海光芯正（01191.HK）港股IPO：AI光模块增速很快，毛利率是硬伤

先说结论：次推观察，但要看价格和热度

海光芯正有AI数据中心光模块的热度，收入增速也很亮眼。但这只要分开看：增长是加分项，毛利率偏低是扣分项。适合次推观察，不适合只看AI光模块四个字就冲。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/01191-hk-ipo.html

一、为什么有相对胜率？

AI数据中心映射清楚

公司提供光模块、AOC及其他光电互连产品，广泛应用于AI数据中心。AI训练和推理集群扩张，会持续拉动高速互连需求。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/01191-hk-ipo.html

收入增长很快

招股书披露，公司收入从2023年的1.753亿元增至2024年的8.618亿元，并进一步增至2025年的12.211亿元。这个增速是本批新股里比较突出的。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/01191-hk-ipo.html

产品结构在升级

公司从低速产品向高速光模块切换，2024年和2025年已扭转毛损状态，录得毛利1.018亿元和1.098亿元。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/01191-hk-ipo.html

二、真正的风险在哪里？

毛利率仍低

2024年和2025年毛利率分别为11.8%和9.0%，说明竞争、成本和产品结构仍然压着利润率。AI光模块热度不能替代盈利质量。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/01191-hk-ipo.html

行业竞争强

光模块赛道既有大型成熟厂商，也有大量新进入者。若客户砍价或产品迭代不及预期，毛利率会继续承压。

发售价不低

每股114港元，一手约5,757.48港元。若市场只给增长不给利润弹性，首日空间会受限制。

三、不同资金怎么处理？

现金资金：可以小仓位观察，重点看认购热度是否与基本面匹配。

融资资金：谨慎，毛利率弱点会影响资金给高估值的意愿。

成长资金：上市后跟踪高速产品占比、客户结构和毛利率改善。

四、什么情况会让判断失效？

• 市场开始担心AI光模块价格战。
• 公开认购热但毛利率问题被忽视，定价过高。
• 上市后高增长无法带动毛利率改善。

结语：海光芯正怎么打？

海光芯正有高增长，也有硬伤。打新层面可以看，但要把它当作“高增长低毛利”的AI硬件链标的，而不是确定性很高的新质生产力票。

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数据来源与免责声明

本文数据依据港交所披露易招股书及公司公开资料整理，仅作港股新股研究记录，不构成任何投资建议。新股投资存在破发、流动性、估值波动、基本面兑现不及预期等风险，投资者应独立核实数据并结合自身风险承受能力审慎决策。