奇瑞汽车（09973.HK）港股IPO：中国领先的自主品牌乘用车公司

一、股票名称和代码

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二、公司介绍

奇瑞汽车是总部位于中国芜湖的乘用车制造商，成立于1997年，核心业务为设计、开发、制造及销售燃油车与新能源汽车，拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌矩阵，各品牌定位差异化，覆盖不同细分赛道。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09973-hk-ipo.html

根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司以全球乘用车销量计，位列中国第二大自主品牌乘用车公司及全球第十一大乘用车公司；同时是全球前二十大乘用车公司中唯一实现新能源汽车、燃油车、中国市场及海外市场销量较2023年均增长超25%的企业，2024年乘用车销量同比增速49.4%，居全球前二十大乘用车公司首位，当年有八款车型平均月销量超1万辆。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09973-hk-ipo.html

财务概况（来源：招股书）：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09973-hk-ipo.html

• 收入：2022年926.18亿元→2023年1632.05亿元（+76.2%）→2024年2698.97亿元（+65.4%）；2025年Q1 682.23亿元（同比+24.2%）
• 年内利润：2022年58.06亿元→2023年104.44亿元（+79.9%）→2024年143.34亿元（+37.2%）；2025年Q1 47.26亿元（同比+90.9%）
• 研发开支：2022年36.46亿元（占收入3.9%）、2023年66.64亿元（占收入4.1%）、2024年92.43亿元（占收入3.4%）

三、所属行业

所属行业为全球乘用车行业，该行业历经百年发展已进入成熟阶段，当前受电动化、智能化技术革新及环保意识提升驱动，正经历结构性转型。

行业数据（来源：弗若斯特沙利文）：

• 2024年全球乘用车总销量7430万辆，预计2025-2030年复合年增长率3.5%，2030年达9010万辆，2035年将突破1亿辆
• 新兴市场增长强劲：2025-2030年南美洲复合年增长率8.7%，中东及北非21.4%，亚洲（不含中国）2.8%（其中东南亚4.9%），增长动力源于低渗透率及市场未成熟特性

四、招股价

发行价区间：27.75-30.75港元/股，为市场化定价，对应市值区间覆盖1600.41-1773.42亿港元，中位数发行价29.25港元（对应所得款项净额约84.41亿港元，假设超额配售选择权未行使）。

五、入场费

入场费3106.00港元，对应每手认购100股（按最高发行价30.75港元计算，含1%经纪佣金及相关费用），入场门槛适中，适合多数个人投资者参与。

六、市值(亿元)

市值区间：1600.41-1773.42亿港元（按发行价27.75-30.75港元及全球发售2.97亿股计算，假设超额配股权未行使），在港股乘用车板块中处于中等偏上规模，低于比亚迪、长城汽车，高于部分二线车企。

七、市盈率

以2024年净利润143.34亿元（按港元兑人民币汇率0.92估算，约155.8亿港元）及上限市值1773亿港元计算，静态市盈率约9.4倍，低于港股乘用车板块平均市盈率（约12-15倍），估值相对合理，具备一定安全边际。

八、基石占比

基石投资者总认购金额约5.87亿美元，按最高发行价30.75港元计算，认购股份数148,698,500股，占全球发售总股份的50.00%（假设超额配股权未行使），占紧随全球发售完成后已发行股本的2.58%（未行使超额配股权）。

基石投资者名单：JSC International Investment Fund SPC、HHLRA、上海景林、CICC Financial Trading Limited、香港景林、黄山建投、晶汇瑞盈、Horizon Together等，涵盖国资背景及知名私募，投资者结构优质，显示市场对公司长期价值的认可。

九、保荐人

联席保荐人：中国国际金融股份有限公司（中金）、华泰金融控股（香港）有限公司（华泰）、广发证券（香港）经纪有限公司（广发）。

保荐人往绩分析：中金与华泰历史联席保荐项目表现欠佳，存在“破发魔咒”；华泰与广发近期合作项目“一胜一负”，整体保荐能力中等，需关注后续发行过程中的市场引导能力。

十、稳价人

稳价人：中国国际金融股份有限公司（中金），其绿鞋操作往绩表现一般，后市股价支撑力度需进一步观察，但本次基石占比高，可在一定程度上对冲稳价能力不足的风险。

十一、有无绿鞋机制

有绿鞋机制，超额配股权由联席代表（中金）行使，可额外发售不超过全球发售股份总数15%的股份（即最多4455万股），绿鞋机制的存在可在上市后30日内稳定股价，降低破发概率。

十二、打新指数（共五星）

打新指数：★★★★☆（四星：次优股可选申购）

评级理由：

• 优势：基石占比达50%，投资者信心足；2022-2024年营收CAGR 70.7%、利润CAGR 57.1%，业绩高增长；9.4倍市盈率估值合理；全球发售股数2.97亿股（总货量29.7万手），回拨机制为B方案（公开10%），中签率预计较高；具备新能源+出海双政策利好。
• 劣势：保荐人组合历史往绩一般；新能源汽车价格战持续，盈利压力增大；海外市场面临地缘政治及贸易壁垒风险；高基数下维持高速增长难度加大。

十三、新股点评

奇瑞汽车作为2024年最大车企IPO，具备“高增长+低估值+强基石”的核心优势：一方面，公司在全球乘用车市场的份额持续提升，海外出口及新能源转型成效显著，财务数据亮眼；另一方面，50%的基石占比为上市后股价提供较强支撑，9.4倍市盈率在成长股中具备吸引力。

风险点主要集中在行业竞争与保荐人能力：新能源汽车价格战或压缩利润空间，保荐人往绩欠佳可能影响发行过程中的市场情绪。综合来看，适合风险承受能力中等、追求长期价值的投资者参与打新，建议优先选择现金申购，避免高杠杆融资。

十四、基本面分析

1. 核心竞争力

• 全球化布局：连续多年自主品牌乘用车出口第一，海外生产基地及研发中心覆盖主要市场，受益于新兴市场高增长；
• 产品矩阵完善：五大品牌覆盖低端至高端市场，新能源与燃油车双线发力，2024年八款车型月销破万，产品力获市场认可；
• 研发投入充足：2024年研发开支超92亿元，聚焦下一代汽车及先进技术，为长期增长奠定技术基础。

2. 增长驱动因素

• 出海战略深化：中东、东南亚等新兴市场渗透率低，公司出口业务有望持续高增长；
• 新能源转型加速：iCAR品牌聚焦新能源市场，智界品牌切入高端智能电动车赛道，契合行业发展趋势；
• 规模效应释放：产销规模扩大带动单位成本下降，2024年净利润增速虽低于收入增速，但整体盈利水平仍处行业前列。

3. 风险因素

• 行业竞争风险：新能源汽车价格战持续，比亚迪、特斯拉等头部企业降价或对公司盈利造成压力；
• 地缘政治风险：海外市场可能面临贸易壁垒、关税提升等政策变化，影响出口业务；
• 增速放缓风险：2024年营收增速65.4%，2025年Q1降至24.2%，高基数下维持高速增长难度加大；
• 保荐人风险：中金、华泰联席保荐项目历史破发率较高，或影响市场对新股的信心。

4. 筹资用途（来源：招股书）

全球发售所得款项净额（中位数发行价计算）84.41亿港元用途：

• 35%用于研发不同车型及版本，扩大产品组合；
• 25%用于下一代汽车及先进技术研发，提升核心技术能力；
• 20%用于拓展海外市场，执行全球化策略；
• 10%用于提升芜湖生产设施；
• 10%用于营运资金及一般企业用途。

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