香港交易及结算所有限公司（00388.HK，简称港交所）是全球领先的交易所集团，运营香港唯一的证券及衍生品交易市场，并拥有伦敦金属交易所（LME）。凭借"连接中国与世界"的战略定位，港交所构建了贯通全球资本与资产的金融基础设施，2024年市值超379亿美元，位居全球交易所第四位。
一、公司简介
香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，HKEX）成立于2000年，通过合并香港联合交易所（联交所）、香港期货交易所（期交所）及香港中央结算公司而成立，是香港唯一的证券、衍生品及大宗商品交易场所运营者，股票代码00388.HK。集团旗下拥有4家交易所（香港联交所、香港期交所、伦敦金属交易所、前海联合交易中心）和5家清算机构，在香港资本市场具有垄断地位。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/00388-hk.html
核心定位：作为"中国与全球资本市场的超级联系人"，港交所承担着促进境内外资本双向流动的枢纽职能。2024年香港特区政府作为第一大股东持股5.41%，通过股权结构和董事任命机制保持对港交所的战略影响力。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/00388-hk.html
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市场分层结构
香港联交所提供主板与创业板两大上市平台：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/00388-hk.html
- 主板：面向成熟企业，要求三年净利润≥8,000万港元或市值≥40亿港元
- 创业板：针对成长型企业，无盈利要求但需两年现金流≥3,000万港元
截至2024年，香港市场共有上市公司约2,118家，主要分为：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/00388-hk.html
- H股：中国内地注册企业，经证监会批准直接赴港上市
- 红筹股：海外注册但主要业务在内地，至少30%股份由内地实体持有
- 蓝筹股：恒生指数成分股，代表市场标杆企业
二、业务架构与收入模型
港交所收入来源多元化，2024年前三季度营收结构如下：
| 业务分部 | 收入(亿港元) | 占比 | 主要收入来源 |
|---|---|---|---|
| 现货业务 | 63.51 | 39.7% | 股票/ETF交易费、上市费、结算费 |
| 股本证券及金融衍生品 | 45.17 | 28.2% | 期货/期权/权证交易费 |
| 商品业务 | 20.99 | 13.1% | LME金属合约交易结算费 |
| 数据及连接业务 | 15.60 | 9.8% | 市场数据服务费 |
| 公司项目 | 14.66 | 9.2% | 战略投资与创新项目 |
表：2024年前三季度港交所业务收入结构（数据来源：公司财报）
核心收费模式包括：
- 交易费：港股交易按金额0.00565%双边收费，沪深港通北向交易收取0.00341%
- 上市费：首年上市费平均100万港元/家，年费约30万港元/家
- 投资收益：保证金及结算基金投资收益，2024年占收入23.3%
互联互通机制：作为港交所核心战略优势，2014年开通的沪深港通深刻改变两地市场格局。截至2024年11月，北向资金累计净买入A股2万亿元，南向资金净买入港股3.16万亿元。2025年Q2南向交易占港股日均成交额（ADT）比重已达23.5%。
三、财务表现与股价动态
1. 财务数据趋势
港交所展现出稳健的长期增长能力：
- 营收：2013-2023年CAGR达8.9%，从87.2亿增至205.2亿港元
- 净利润：同期CAGR为10.1%，从45.5亿增至118.6亿港元
- 盈利能力：EBITDA利润率常年维持70%+，2024年前三季度为72.5%
2023年业绩亮点：股东应占溢利同比上升18%至118.62亿港元，创历史第二高。其中LME交易量增长11%，衍生品及ETF市场表现强劲。
2. 2025年最新动态
2025年第二季度业务指标显著回升：
- 现货ADT同比+96%至2,381亿港元，南向ADT同比激增154%
- IPO融资额同比+932%至884亿港元，完成27宗上市
- LME单月ADV创88万张历史新高
3. 股价与机构评级
截至2025年7月：
- 市值5,291亿港元，居香港多元金融行业首位
- 高盛：维持"买入"评级，目标价450港元（对应2026年PE 37倍）
- 中金：维持"跑赢行业"评级，目标价465港元（对应2026年PE 35倍）
- 近90日15家投行给予买入评级，目标均价431.85港元
2025年7月11日，香港证券ETF（513090）单日涨超7%，港交所作为权重股贡献显著。
四、行业地位与竞争优势
1. 全球交易所对标
| 指标 | 港交所 | 国际同业平均 | 优势特征 |
|---|---|---|---|
| ROE(2012-2023) | 24.2% | 15%-18% | 交易清算一体化提升议价能力 |
| IPO募资规模(2023) | 全球第六 | - | 新经济企业集聚地 |
| EBITDA利润率 | ＞70% | 40%-60% | 轻资产运营模式 |
表：港交所核心经营指标对标（数据来源：华创证券研究）
2. 护城河分析
- 牌照垄断：香港唯一法定证券及衍生品交易所
- 中国联动优势：H股/红筹股占港股市值70%+，深度绑定内地经济
- 资金循环机制：高分红政策（派息率90%+）吸引长期资金
关键挑战：与内地交易所竞争加剧、交易费率下行压力（2023年印花税下调至0.1%）、地缘政治风险。
五、发展战略与未来展望
1. 三大战略方向
- 连接中国与世界：拓展互联互通（ETF通、互换通、双柜台模式），2024年陆股通标的近3,400只
- 连接资本与机遇：优化上市制度（2018年允许同股不同权、2023年推出特专科技公司上市规则）
- 连接现在与未来：推进T+1结算、数字资产牌照（2025年国泰君安国际获升级虚拟资产牌照）
2. 增长驱动因素
- 南向资金扩容：2025Q2南向ADT占比达35%，低估值红利资产吸引内资
- 中概股回归：美的集团已上市，宁德时代等筹备港股IPO
- 科技赋能：2024年上线领航星平台，提升交易效率
中金预测：未来十年港股ADT复合增速14%，带动港交所利润CAGR达12%。
说到最后：立足中国优势的亚洲金融枢纽
香港交易所作为中国资本市场开放的核心载体，凭借独特的制度优势、多元化的业务结构和持续的创新能力，持续巩固全球领先交易所地位。尽管面临短期市场波动挑战，但其在互联互通深化、新经济企业上市浪潮及科技赋能方面的战略布局，为长期增长奠定坚实基础。在美联储降息周期启动、港股流动性改善的背景下，港交所业绩弹性与估值修复空间值得关注。
数据来源：港交所财报、华创证券研究、中金公司研报、高盛研报、行业公开资料
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