赤峰黄金IPO：老铺黄金神话难复制，打新价值几何？

导语：赤峰黄金港股上市，老铺黄金神话引关注

在港股市场中，A+H股的估值差异一直备受关注。赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司此次港股IPO，其招股价一出便引发了市场争议。然而，深入研究后发现，赤峰黄金并非毫无亮点。老铺黄金上市后的暴涨神话，能否为赤峰黄金带来想象空间？本文将从公司基本面、同行对比、基石投资及申购策略等方面进行全面分析。

一、赤峰黄金：黄金矿业的实力玩家

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司主要业务为黄金的采、选和销售。截至最新实际可行日期，公司拥有并运营7个黄金及多金属矿山，分布在中国、东南亚和西非等地。从核心数据来看：

• 黄金资源量：截至2024年9月，赤峰黄金拥有的黄金资源量达12.5百万盎司，在中国黄金生产商中位列第五。
• 黄金产量：2023年，其黄金产量为461.5千盎司，同样在中国黄金生产商中排名第五。
• 产量增长率：2021年至2023年，赤峰黄金产量实现了33.1%的复合年增长率，远超国内主要上市黄金生产商的平均增长率16.4%。
• 运营效率：2023年，赤峰黄金的黄金全维持成本仅为1,179.1美元/盎司，比全球同期1,348.5美元/盎司的平均水平低14.4%，运营效率领先全球黄金行业平均水平。

二、同行对比：赤峰黄金的优势与挑战

选取港股上市的几家金矿股进行对比，赤峰黄金在业务构成、估值等方面呈现出不同特点：

1. 业务构成差异

紫金矿业的铜储量高达7372万吨，位居全国第一，矿产铜产量占中国产量的62%，远超其他竞争对手。但紫金矿业的黄金业务收入占比仅约10%，与赤峰黄金以黄金业务为主的结构有所不同。

2. 外资持股情况

截止2024年9月30日，紫金矿业外资持股比例约为29.03%，其中港股通持股比例为6.52%；山东黄金外资持股21.65%，然而港股通持A股比例仅为2.45%。赤峰黄金在这方面的情况也值得投资者关注。

3. 盈利与估值

赤峰黄金预计2024年度公司拥有人应占合并利润将不少于人民币1,730.0百万元（约合1,879.2百万港元），市盈率处于较低水平。同时，赤峰黄金的毛利率和净利率表现较好，具备一定的竞争优势。

三、基石投资：两大同行助力赤峰黄金

或许是由于极低的发行市盈率，赤峰黄金吸引了两家同行作为基石投资者，合计认购约7.45亿港元，占本次发行比例的26.4%。这两家基石投资者分别是：金山（香港）国际矿业有限公司，于2004年在香港注册成立，是紫金矿业的全资子公司；斯派柯国际有限公司，为一家在香港注册成立的公司，由招金矿业最终控制。基石投资者的加入，在一定程度上为赤峰黄金的发行提供了支持。

四、申购策略：谨慎看待赤峰黄金打新

老铺黄金上市不到1年股价涨了十几倍，但其所处的消费端与赤峰黄金的生产端存在本质区别，且老铺黄金的暴涨只是个例，老凤祥股价不涨反跌，周大福也未出现明显涨幅。对于赤峰黄金的申购，需综合考虑以下因素：

• 中签率与市场表现：若不回拨，甲乙组各有5.14万手，目前孖展情况较为冷清，中签概率较大，从过往经验看，这种情况下股票上市后的表现可能不佳。
• 基石占比与流通盘：基石占比相对不高，实际流通盘超过20亿港元，若回拨可能会进一步影响市场表现，投资者需祈祷不要出现回拨情况。
• 故事性与吸引力：赤峰黄金缺乏能够吸引市场的“性感故事”，对于追求高回报的投资者来说，吸引力不足。
• 保荐人因素：保荐人中信里昂在去年IPO市场表现较好，被称为“活菩萨”。若想尝试申购，建议在最后一天早上下单（前提是不回拨），利用保荐人的市场影响力可能带来的潜在优势。

五、赤峰黄金IPO打新推荐指数：★★☆☆☆（2.5星/5星）

推荐理由：

• 公司在黄金资源量、产量等方面在中国黄金生产商中排名靠前，具备一定的行业地位。
• 产量复合年增长率较高，且运营效率领先全球平均水平，盈利能力有一定保障。
• 有两家同行作为基石投资者，为发行提供了一定的支持。

风险提示：

• 作为A+H股，其港股较A股折让相对较小，与市场上A+H股的平均折让情况不符，可能影响其在港股市场的估值。
• 目前孖展冷清，中签率高，上市后可能缺乏市场炒作热度，股价表现难以预测。
• 公司缺乏吸引市场的独特故事，在市场竞争中可能处于劣势。
• 实际流通盘较大，若回拨可能进一步稀释股权，对股价产生不利影响。

结语：理性评估赤峰黄金的投资价值

赤峰黄金在黄金矿业领域具备一定实力，但在港股IPO中面临着诸多挑战。老铺黄金的神话难以简单复制到赤峰黄金身上。对于投资者来说，是否参与赤峰黄金的打新，需综合考虑公司基本面、市场情况和自身风险承受能力。在做出决策前，建议密切关注市场动态，谨慎投资。

数据支持：赤峰黄金招股书、相关黄金矿业公司财报、证券市场公开数据