极智嘉-W(02590.HK)港股IPO：全球最大仓储履约AMR解决方案提供商

核心投资要素

股票名称和代码

极智嘉-W (02590.HK) - 全球仓储AMR（自主移动机器人）第一股，将于港交所主板挂牌上市。

公司介绍

极智嘉成立于2015年，总部位于北京，是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商（按2024年收入计算），已连续六年保持该领先地位。公司业务覆盖全球超40个国家和地区，拥有约800家终端客户，包括沃尔玛、丰田、西门子、宝马等国际知名品牌。截至2024年底，已向全球交付约56,000台AMR机器人。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02590-hk-ipo.html

所属行业

智能物流机器人行业（全球仓储自动化解决方案子赛道）。该市场2024年规模达4,711亿元，预计2029年将增长至8,040亿元，年复合增长率11.3%。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02590-hk-ipo.html

市值规模

按发行价计算，公司市值约236亿港元（约合人民币215亿元），在物流科技板块属中大型新股。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02590-hk-ipo.html

市盈率分析

因公司处于战略投入期，尚未盈利（2024年经调整亏损9,220万元），故不适用传统市盈率估值。采用市销率（PS）为9倍，低于2022年最后一轮私募融资的10.3倍PS，估值相对合理。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02590-hk-ipo.html

基石投资者与占比

获四大机构基石认购总额约7.167亿港元，占全球发售股份的30.39%：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02590-hk-ipo.html

• Eastspring Investments：英国保诚集团旗下顶级长线机构
• Arc Avenue：IDG资本旗下私募基金
• 雄安机器人：中国机器人产业国家队
• 香港亿格：纵腾集团控股（跨境物流巨头）

保荐人与稳价机制

联席保荐人为中金公司、瑞银集团(UBS)。本次发行设置15%超额配售权（绿鞋机制），为股价稳定提供缓冲空间。

打新指数

基本面深度分析

财务表现与盈利路径

收入高增长，毛利率快速提升：2022-2024年总收入从14.52亿元增至24.09亿元，年复合增长率28.9%。同期毛利率从17.7%跃升至34.8%，显著高于RaaS模式同行Symbotic（18.1%）。

亏损持续收窄：经调整净亏损率从2022年-56.5%优化至2024年-4.3%，2025年有望实现盈亏平衡。核心支撑来自2024年新签订单31.40亿元（同比增长16.5%）。

商业模式核心竞争力

聚焦AMR解决方案：采用"硬件销售+运维服务"模式，客户2-3年投资回报期显著短于RaaS模式的10年周期。

超高客户粘性：复购贡献收入占比达74.6%（约18亿元），技术层面通过三大机制锁定客户：

• OTA升级系统：旧机器人可通过软件更新获取新功能
• 多代设备兼容：RMS系统支持新旧机器人混合调度
• 模块化设计：大部分升级仅需更换零部件，避免整机淘汰

增长动能与募资用途

本次募资净额约22.06亿港元，战略分配体现清晰增长路径：

• 研发迭代（40%）：强化MATRIX软件套件等核心技术
• 全球扩张（20%）：重点转向经销渠道（目标占比60-70%）
• 供应链优化（15%）：应对美国关税风险，布局多国生产基地

投资价值与风险平衡

行业前景分析

电商发展与制造业升级双轮驱动，全球仓储自动化市场2024-2029年CAGR达11.3%。AMR作为柔性自动化最优解，增速（15.3%）快于行业整体，极智嘉凭借先发优势有望持续领跑。

打新策略

申购策略

• 资金分配：优先现金认购为主，可配置3-5成打新资金
• 卖出时机：首日涨幅超30%考虑部分获利了结，破发概率较低
• 长期关注：若渠道转型顺利且实现盈利，估值有进一步提升空间

市场情绪参考

2025年上半年港股新股首日零破发，平均涨幅229%。极智嘉作为稀缺性AMR龙头，叠加保诚、IDG等顶级基石背书，市场认购情绪高涨。