一、基础数据与发行概况
| 股票名称和代码 | Circle Internet Group（CRCL.US） |
|---|---|
| 公司介绍 | 全球第二大稳定币USDC发行商（市值600亿美元，占稳定币市场25%），通过发行锚定美元的稳定币，将用户储备投资于美国国债等低风险资产获取利息收入，2024年储备收入达16亿美元（占营收99%）。 |
| 所属行业 | 加密货币/金融科技（稳定币发行与支付解决方案） |
| 招股价（美元） | 31.00（发行价此前每股27至28美元，上调至每股31美元） |
| 市值（美元） | 68.99亿 |
| 市盈率（TTM） | 39.04（2024年净收入1.56亿美元，高于Visa同期PE） |
| 基石占比 | 约15%（贝莱德领投10%，Ark Investment拟认购1.5亿美元） |
| 保荐人 | 高盛、摩根士丹利（未披露具体分工，行业头部机构） |
| 参与指数 | ★★★★☆（高估值与政策红利并存，风险与机遇均衡） |
二、核心业务与财务分析
1. 商业模式：看似“躺赚”的稳定币帝国
Circle的核心竞争力在于监管合规性：USDC是首批通过美国金融监管认证的稳定币，依托欧盟MiCA法案挤掉USDT等竞品，成为合规市场首选。其盈利模式简单直接：
- 发行600亿美元USDC，85%储备投资于美国国债（收益率4.75%），10-20%存于高信用银行；文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/circle-crcl-us-ipo.html
- 2024年储备收入16.76亿美元，但净利润仅1.56亿美元，因与Coinbase的收益分成协议吃掉70%利润（Coinbase平台USDC收益全归其所有，非平台收益双方平分）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/circle-crcl-us-ipo.html
2. 财务矛盾：收入增长与利润缩水
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总收入 | 14.50亿美元 | 16.76亿美元 | +16% |
| 净利润 | 2.68亿美元 | 1.56亿美元 | -42% |
| 毛利率 | 95% | 94% | -1% |
核心风险：Coinbase占据USDC流通量的23%，且拥有第三方合作审批权，Circle议价能力薄弱；若利率下行，国债收益缩水将直接冲击营收。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/circle-crcl-us-ipo.html
三、市场竞争与政策环境
1. 外部威胁：巨头入场与利润压缩
- PayPal已推出自有稳定币，计划将储备收益返还用户，直接挑战Circle的“无风险利差”模式；
- 亚马逊、摩根大通等巨头正探索发行稳定币，行业可能陷入“收益让利”的价格战；
- 2022年Terra崩盘导致USDC脱锚，2023年硅谷银行破产引发挤兑，显示加密市场波动对Circle的直接冲击。
2. 政策红利：《GENIUS法案》的关键机遇
美国参议院已通过《GENIUS法案》，拟为稳定币提供明确监管框架，Circle凭借合规优势或抢占先机。法案若落地，USDC可能被纳入主流支付体系（如跨境汇款、DeFi整合），长期市场规模有望从2500亿美元（2024年）增至1.4万亿美元（2030年，ARK预测）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/circle-crcl-us-ipo.html
四、点评与风险提示
1. 新股点评
Circle是加密货币行业首个“传统金融化”的大型IPO，贝莱德、ARK等机构入场提升市场信心，但其估值已透支未来增长预期（PE超Visa）。短期看，政策利好与机构炒作可能推高股价；长期则需警惕利率波动、Coinbase依赖及巨头竞争风险。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/circle-crcl-us-ipo.html
2. 风险清单
- 现有股东套现压力大（60%发行股为老股减持），可能引发抛售潮；
- 美联储降息周期若开启，USDC储备收益将大幅缩水；
- 加密货币监管政策突变（如全面禁止稳定币）的黑天鹅风险。
五、总结：一场关于“数字美元”的豪赌
Circle的IPO是加密货币与传统金融融合的里程碑，72亿美元估值既是对其合规优势的认可，也是对“稳定币未来”的押注。对于投资者而言，需在“监管红利”与“商业模式缺陷”间权衡：
短期：政策窗口期与机构热度支撑股价，适合风险偏好高的投资者小额参与；
长期：能否摆脱对Coinbase的依赖、开发多元化收入来源（如企业级支付解决方案），将决定其是否能从“利率驱动”转向“价值驱动”。
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