一、核心信息速览
| 股票名称/代码 | 周六福 (06168.HK) |
|---|---|
| 招股日期 | 2025年6月18日-6月23日 |
| 上市日期 | 2025年6月26日 |
| 招股价 | 24.00港元/股 |
| 入场费 | 约2,424.20港元（每手100股） |
| 市值 | 102亿港元（发行后） |
| 市盈率 | 13.2倍（按2024年净利润计算） |
| 基石占比 | 51.04%（8家机构认购5.73亿港元） |
| 保荐人 | 中金公司、中信建投（联席保荐） |
| 稳价人 | 中金公司 |
| 绿鞋机制 | 有（超额配售15%） |
| 打新指数 | ★★★☆☆（3.5星） |
公司介绍：加盟驱动的珠宝巨头
周六福成立于2004年，是中国领先的珠宝零售商，产品以黄金珠宝（占比91%）和钻石镶嵌珠宝（9%）为主。公司核心商业模式高度依赖加盟体系，截至2024年底，全国门店总数4129家，其中加盟店4038家（占比97.8%），自营店仅91家。这一模式使其成为中国珠宝行业从成立到突破4000家门店速度最快的品牌。
文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/06168-hk-ipo.html
根据弗若斯特沙利文数据，周六福连续八年（2017-2024）位居中国珠宝市场前五，按2024年商品交易总额计算市占率6.2%（行业第六），按黄金产品收入计排名第十（市占率1.0%）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/06168-hk-ipo.html
所属行业：黄金珠宝高景气赛道
中国黄金珠宝市场2024年规模达5688亿元，预计2029年将增长至8185亿元，年复合增长率7.6%。当前行业处于黄金牛市周期，金价持续高位运行刺激消费需求。同业公司如周大福（01929.HK）近一月涨幅超12%，六福集团（00590.HK）同期最高涨幅达22%，板块热度较高。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/06168-hk-ipo.html
发行详情与财务数据
发行基本信息
- 全球发售：4680.8万股H股（香港发售10%，国际配售90%）
- 发行价：24港元/股
- 募集资金净额：约10.24亿港元（未行使超额配售权）
- 资金用途：
- 50%用于扩大销售网络（2025-2027年计划新增12/13/15家自营店）
- 20%用于品牌营销
- 20%用于产品开发与供应链
- 10%用于营运资金
财务表现（单位：人民币）
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 复合增速 |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 31.02亿 | 51.50亿 | 57.18亿 | 35.8% |
| 净利润 | 5.75亿 | 6.60亿 | 7.06亿 | 10.8% |
| 毛利率 | 38.7% | 26.2% | 25.9% | 持续下滑 |
注：2024年线上收入占比达40%，三年复合增长率46.1%文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/06168-hk-ipo.html
关键发行机制分析
- 基石投资者：引入8家基石，合计认购5.73亿港元，占比51.04%。包括罗湖投资（深圳国资）、灵宝黄金(03330.HK)、Jump Trading等
- 保荐人：中金公司及中信建投国际（联席保荐）
- 稳价人：未明确披露（通常由保荐人之一担任）
- 绿鞋机制：有（15%超额配售权）
基本面深度分析
核心优势
- 渠道网络覆盖广：4129家门店覆盖全国305个地级市，低线城市渗透率55.1%（三线及以下城市）
- 线上增长迅猛：线上收入三年复合增长46.1%，2024年占比达40%，位居全国性珠宝企业第一
- 品牌授权盈利模式：54.1%毛利来自品牌使用费（产品入网费、加盟服务费等），模式轻资产化
主要风险
- 加盟模式脆弱性：
- 2024年关闭674家加盟店（日均关店1.8家），净减少250家
- 加盟协议仅一年期，且不限制加盟商代理竞品
- 库存周转天数增至182天，管理难度上升
- 毛利率持续下滑：三年间毛利率从38.7%降至25.9%，主因：
- 低毛利产品销售收入占比提升
- 线上业务毛利率仅14.7%（线下24.5%）
- 金价上涨导致采购成本同比增21.6%（2024年）
- 金价波动风险：2024年黄金采购均价487.5元/克（同比+21.6%），若金价回调将引发存货减值（2023年损失1.2亿元）
估值与同业对比
| 公司 | PE(倍) | 特点 |
|---|---|---|
| 周六福(发行价) | 13x | 加盟主导/线上占比高 |
| 周大福(01929) | 22x | 行业龙头/自营店占30% |
| 六福集团(00590) | 9.3x | 港资品牌/稳健经营 |
| 周生生(00116) | 7.3x | 高端定位/自营为主 |
| 老铺黄金(06181) | N/A | 全自营/上市后涨22倍 |
数据来源：老虎证券文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/06168-hk-ipo.html
按发行价24港元计算，周六福PE约13倍，低于周大福但高于六福与周生生。相较同样主打加盟模式的A股公司（如老凤祥PE约15倍），估值处于中位。
打新指数与策略参考
综合评级：★★★☆☆
短期机会（★★★☆☆）
- 黄金赛道热度：金价高位运行提振板块情绪，近期珠宝股普涨
- 绿鞋保护：15%超额配售权可支撑短期价格
- 市值适中：102亿港元利于资金炒作
长期谨慎（★★★☆☆）
- 加盟模式可持续性存疑：高流失率（2024年净关店250家）与品控风险
- 毛利率下行压力：线上低毛利业务占比提升，成本传导能力弱
- 自营转型缓慢：募资后年新增自营店仅12-15家，占比难显著提升
申购策略
- 短线投资者：可小仓位参与，目标首日涨幅5-10%止盈，需密切关注暗盘表现及金价走势
- 长线投资者：参考上市后观察加盟商稳定性及自营店转化效率，再择机配置
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