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核实状态：意译（对格雷厄姆多年平均盈利思想的概括；“五年”不是他给出的标准口径）｜中文译文：自译｜核实日期：2026-10-16文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/5y-avg.html
流传的中文说法是：“别把上市公司单年的利润当回事，计算五年平均利润更有意义。”常署名本杰明·格雷厄姆。“多年平均盈利”确是格雷厄姆的一贯思路，但他在书中给出的口径是七年、三年等，而不是笼统的“五年”。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/5y-avg.html
原文
流传的中文句：“别把上市公司单年的利润当回事，计算五年平均利润更有意义。”——常署名格雷厄姆，目前未见逐字对应的原文。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/5y-avg.html
可核实的原文（本杰明·格雷厄姆，《The Intelligent Investor》，Jason Zweig评注修订版所收格雷厄姆正文）：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/5y-avg.html
第12章 “Use of Average Earnings”：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/5y-avg.html
“In former times analysts and investors paid considerable attention to the average earnings over a fairly long period in the past — usually from seven to ten years. This ‘mean figure’ was useful for ironing out the frequent ups and downs of the business cycle, and it was thought to give a better idea of the company's earning power than the results of the latest year alone.”
第5章：
“The investor should impose some limit on the price he will pay for an issue in relation to its average earnings over, say the past seven years. We suggest that this limit be set at 25 times such average earnings, and not more than 20 times those of the last twelve-month period.”
第14章：
“Current price should not be more than 15 times average earnings of the past three years.”
中文译文（自译）
第12章：“过去，分析师和投资者相当重视过去较长时期的平均盈利——通常是七到十年。这个‘平均数’有助于抹平经济周期里频繁的起伏，人们认为它比仅看最近一年的结果更能说明公司的盈利能力。”
第5章：“投资者应当对买入某只股票愿意支付的价格设一个上限，以它过去（比如七年）的平均盈利为基准。我们建议这个上限定为此平均盈利的25倍，并且不超过最近十二个月盈利的20倍。”
第14章：“现价不应超过过去三年平均盈利的15倍。”
出处
本杰明·格雷厄姆｜《The Intelligent Investor》（Jason Zweig评注修订版）｜第5章、第12章、第14章｜核对所用文本为Internet Archive上的扫描文本（OCR文本）。
以上引文以该扫描文本为准；与纸质书页码及中文译本的对照仍有待更多资料印证，因此本文只写章节，不写页码。
背景
格雷厄姆这样做，是为了避免被某一年异常高的利润误导。Zweig在评注里举过数字例子（评注，非格雷厄姆本人）：某公司最近12个月每股赚3美元，但此前六年平均每股只有50美分。按最近一年的3美元乘以25倍，对应75美元；按七年平均盈利（约85.7美分）乘以25倍，则约21.43美元，差别很大。
解读
- “平均”是原意，“五年”不是标准：书中口径随用途而不同，有七年、三年、七至十年；在我们检索到的相关段落里，“五年”只是举例（如第8章关于A&P公司的一个假设例子：以“五年平均盈利的12倍”买入），并非他设定的一般口径。
- 平均盈利是用来“降温”的：它降低把一时的高利润当成常态的风险。
- （编辑评论）：多年平均也有局限，比如企业发生重大变化时，过去的平均数可能不再代表未来。格雷厄姆在书中同样把平均盈利与盈利稳定性、增长等其他标准一起使用。
对普通投资者的启示
- 可以问自己：这家公司的利润是长期稳定，还是只在最近一两年突然变好？
- 看估值时，不妨同时看多年的盈利，而不只看单年。
- 值得注意：25倍、15倍是格雷厄姆1970年代前后为“防御型投资者”设的标准，不是今天适用的数字，更不是买入规则。
适用与不适用场景
可能适用： 盈利受经济周期影响较大的传统行业公司。
不适用： 上市时间短、缺少多年数据的公司；业务已发生重大转变的公司；亏损企业。
风险提示
本文为知识科普，不构成投资建议或任何产品推荐；市场有风险，投资需谨慎。历史数据与过往表现不代表未来结果，文中举例仅用于说明原理，并非预测或操作建议。
数据核对日期：2026-10-16（以实际打开所读为准；之后发布或修订的内容未纳入。）
数据来源：
- 本杰明·格雷厄姆｜《The Intelligent Investor》（Jason Zweig评注修订版）第5、12、14章｜Internet Archive扫描文本
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