摩根士丹利和中信证券联席保荐的泰德医药(03880.HK)于6月20日启动公开招股，作为全球第三大多肽CRDMO服务商，公司凭借在GLP-1等热门靶点领域的深度布局引发市场关注。本文将全面分析其投资价值与潜在风险。
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核心数据速览
公司深度剖析
核心业务定位
泰德医药是全球领先的多肽药物CRDMO(合约研究、开发及生产组织)，按2023年销售收入计位居全球多肽CRDMO领域第三位，市场份额达1.5%。公司提供覆盖药物全生命周期的综合服务：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/03880-hk-ipo.html
- 多肽NCE发现合成(CRO)：早期药物研发服务
- 多肽CMC开发(CDMO)：化学、制造及控制开发
- 商业化生产(CMO)：多肽新药及仿制药规模化生产
项目管线分析
截至2024年12月31日，公司项目管线包括：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/03880-hk-ipo.html
- 1217个进行中的CRO项目
- 332个进行中的CDMO项目(含319个CMC开发阶段项目及13个商业阶段项目)
业务覆盖全球50多个国家，55%收入来自美国市场，21.4%来自中国内地。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/03880-hk-ipo.html
行业前景与市场空间
多肽药物市场爆发
全球GLP-1药物市场呈指数级增长：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/03880-hk-ipo.html
- 2018年：93亿美元 → 2023年：389亿美元(CAGR 33.2%)
- 预计2032年将达1299亿美元
多肽CRDMO市场同步扩张：
- 2023年规模：31亿美元
- 2032年预测：188亿美元(CAGR 22%)
中国市场增长潜力更为显著，多肽药物市场规模预计从2023年597亿元增长至2032年2512亿元(CAGR 17.3%)。
竞争格局分析
2023年全球上市多肽药物近180种，GLP-1靶点成为竞争焦点：
- 国际巨头：诺和诺德、礼来持续加大研发投入
- 技术壁垒：多肽合成纯化技术门槛高于小分子药物
- 行业集中度：全球TOP5多肽CDMO市占率42.3%
财务表现与估值
业绩数据透视
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 收益(亿元) | 3.51 | 3.37 | 4.42 | +31.3% |
| 净利润(万元) | 5,398 | 4,890.5 | 5,917.3 | +21.0% |
| 毛利率 | 57.3% | 53.5% | 56.5% | +3.0pp |
收入结构分析
- CDMO服务：2024年收入3.3亿元，占比74.6%
- CRO服务：2024年收入1.12亿元，占比25.3%
- 在手订单：截至2024年末约3.5亿元人民币
- 现金储备：3.87亿元
投资亮点与风险提示
核心竞争优势
- 客户黏性：2024年CDMO客户留存率超90%，前五大客户平均合作周期约10年
- 产能实力：年产能达500千克API(活性药物成分)
- 技术平台：拥有固相合成、液相合成及混合合成三大技术平台
- 战略背书：获石药集团战略投资，显示产业资本认可
潜在风险因素
- 估值压力：发行价对应静态市盈率62-67倍，显著高于行业平均水平
- 业绩波动：2023年收入同比下降4.0%，利润下降9.4%
- 客户集中：前五大客户贡献50.3%收入，存在大客户流失风险
- 行业竞争：药明康德、凯莱英等综合型CXO巨头加速布局多肽领域
打新策略
综合评估给予★★★☆☆(3/5星)评级：
申购亮点：
- 深度卡位GLP-1千亿赛道，行业景气度高企
- 基石投资者含产业资本背书，增强市场信心
- 摩根士丹利+中信证券双强保荐，历史项目表现良好
- 在手订单充足，短期业绩有保障
风险提示：
- 估值已部分透支成长空间，上市后溢价空间受限
- 医药研发外包行业竞争白热化，价格压力增大
- 业绩持续性需GLP-1项目商业化进展验证
- 公开发售超购12倍逼近回拨阈值，可能引发股价波动
操作策略
激进型投资者：可现金申购参与，关注GLP-1项目进展及订单获取情况
稳健型投资者：可观望上市后首份财报表现，待估值回调后再择机介入
长期投资者：关注公司商业阶段项目数量增长及海外大客户突破进展
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