| 股票名称 | 云知声智能科技股份有限公司 | 股票代码 | 09678.HK |
| 招股日期 | 2025年6月20日-25日 | 上市日期 | 2025年6月30日（预期） |
| 全球发售 | 1680万股 | 招股价区间 | 165 ~ 205（港元） |
| 入场费 | 4141.35（港元） | 市值 | 117.07 ~145.45（亿港元） |
| 市盈率 | 尚未盈利 | 基石投资者 | 臻一科技、润建国际等（占比32%） |
| 保荐人 | 中金公司、海通国际 | 稳价人 | 中金香港证券 |
| 绿鞋机制 | 有 | 打新指数 | ★★★☆☆（3.5/5） |
文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09678-hk-ipo.html
一、公司介绍
云知声成立于2012年，是中国领先的对话式AI解决方案提供商，专注于生活及医疗场景的AI技术商业化。公司以自主研发的"云知大脑"技术平台为核心，2023年推出600亿参数的"山海大模型"，支持多语言及多模态交互。业务覆盖两大领域：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09678-hk-ipo.html
智慧生活AI：占收入78.8%（2024年），服务美的、格力等头部家电品牌，覆盖700+家电品类，市场份额约35%。典型案例包括深圳地铁20号线智能语音售票系统（支持11种方言，日均服务3万人次）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09678-hk-ipo.html
智慧医疗AI：占收入21.2%（2024年），提供病历质控、医保审核等解决方案，已部署400家医院，市场占有率2.3%（行业第四）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/09678-hk-ipo.html
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二、所属行业
根据弗若斯特沙利文报告：
- 行业定位：中国第四大AI解决方案提供商（2024年市场份额0.6%）
- 细分领域排名：生活AI解决方案市场第三（份额5.8%）、医疗AI市场第四（份额2.3%）
- 市场规模：中国AI解决方案市场2024年规模超1500亿元，年复合增长率预计25%（2025-2028）
- 主要竞争对手：讯飞医疗（医疗AI龙头，2024年收入7.34亿元）、百度智能云、阿里云
三、财务与发行数据
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 变动趋势 |
|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 6.01 | 7.27 | 9.39 | ↑29.1%（复合增长率） |
| 毛利（亿元） | 2.40 | 2.95 | 3.64 | ↑23.3%（复合增长率） |
| 毛利率 | 39.9% | 40.5% | 38.8% | ↓1.7% |
| 净亏损（亿元） | 3.75 | 3.76 | 4.54 | ↑亏损扩大 |
| 研发费用（亿元） | 2.87 | 2.86 | 3.70 | ↑占收入39.4% |
| 现金及等价物（亿元） | 0.74 | 3.79 | 1.56 | ↓现金流缩窄 |
关键发行条款：
- 招股价：165 ~ 205（港元）
- 入场费：以一手单位计算，4141.35（港元）
- 基石投资：引入商汤科技（SensePower）、臻一资产、润建国际等机构，合计认购9550万港元股份（占比32.86%）
- 募集用途：50%用于技术研发，30%业务拓展，20%营运资金
四、基本面深度分析
核心竞争优势
1. 技术底座扎实：Atlas超算平台浮点算力达10 PFLOPS（1亿亿次/秒），采用Fluid+Alluxio架构解决海量小文件处理瓶颈，GPU利用率显著提升。
2. 场景落地能力：深圳地铁项目使购票步骤从15步减至3步，设备使用效率提升300%；医疗质控系统在北京友谊医院减少80%质检时间。
3. 大模型布局：600亿参数"山海大模型"支持动态推理与跨模态处理，为医疗诊断等场景提供底层支持。
主要经营风险
- 持续亏损：三年累计净亏损12.05亿元，2024年亏损同比扩大20.7%
- 客户增长停滞：医疗客户数三年仅增1家（165→166家），留存率从70.4%暴跌至53.3%
- 应收账款高企：贸易应收款占收入85.2%（2024年达8亿元），周转天数277天，减值拨备2.41亿元
- 依赖研发外包：56.8%研发费用用于第三方服务（2024年达2.1亿元），存技术空心化隐患
- 股东赎回压力：赎回负债达33亿元，若触发条款需短期筹措巨额资金
五、打新指数与策略
综合评级：★★★☆☆（3.5/5）
核心逻辑：
利好因素：AI行业政策支持明确，收入复合增长25%高于同业，技术案例获住建部示范认证，基石投资者背书提供短期信心支撑。
风险警示：医疗客户流失加剧，世茂集团欠款减值率91.7%，现金流仅够维持半年运营（按2024年月均亏损3783万元测算）。
申购策略：
- 激进型投资者：可小仓位参与，关注上市后技术溢价机会
- 稳健型投资者：可观望首份年报盈利进展，警惕赎回条款触发风险
- 套利策略：若最终定价低于90亿估值，存在估值修复空间
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