绿鞋机制（超额配股权）是什么？港股新股的超额分配、稳定价格与公告解读

依据招股章程中的规则说明与四家公司已发布的公告，解释超额配股权、超额分配与稳定价格行动（文中个案的事件均已结束）｜核对日期：2026-10-22

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三句话看懂文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/green-shoe.html

1. 招股章程说明，在香港稳定价格不得高于发售价，且须于递交香港公开发售申请截止日期起计30日内结束（容大科技招股章程）。
2. 稳定价格操作人并无责任进行稳定价格行动，稳定价格措施也不能保证股价维持在发售价或以上（容大科技招股章程）。
3. 四家公司的结果各不相同：容大与银诺没有超额分配，禾赛悉数行使超额配股权且期内无市场买卖，奇瑞期内有市场买入并部分行使（各公司公告）。

“绿鞋”是超额配股权的俗称。本文依据招股章程中的规则说明，以及容大科技、银诺医药、禾赛、奇瑞汽车四家公司的公告，解释超额分配、稳定价格行动与不同的公告结果。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/green-shoe.html

一、几个名词

“绿鞋”是超额配股权（over-allotment option）的俗称。港股招股文件中常见以下几个相关概念：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/green-shoe.html

• 超额配股权：发行人授予国际包销商（通常由整体协调人代表行使）的选择权，可要求发行人按发售价额外发行股份，用以补足国际发售中的超额分配；上限以各招股章程为准。例如容大科技招股章程载明，其超额配股权最多为2,760,000股H股，占初步发售股份的15%〔S1〕。
• 超额分配：在国际发售中分配多于初步发售数目的股份。超额分配可通过行使超额配股权、在二级市场购买股份或两者结合来补足〔S1〕。
• 稳定价格行动：招股章程的说明是，包销商可于指定期间在二级市场竞价或购买新发行证券，以减慢并在可行情况下阻止其首次公开市价跌至低于发售价；在香港，稳定价格不得高于发售价〔S1〕。
• 稳定价格期：稳定价格行动须于递交香港公开发售申请截止日期起计30日内结束〔S1〕。
• 发售量调整权：部分招股文件另设发售量调整权（俗称增发权）。禾赛科技招股章程说明，发售量调整权须于定价日前行使，否则失效且不得于日后行使；它与上市后二级市场的稳定价格行动无关，亦不受《证券及期货（稳定价格）规则》规限〔S2〕。它与超额配股权是两回事，阅读公告时须分开看。

二、规则框架

香港的稳定价格行动受香港法例第571W章《证券及期货（稳定价格）规则》规限〔S8〕。招股章程通常在“全球发售的架构”一节转述有关安排。以容大科技招股章程为例〔S1〕：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/green-shoe.html

• 稳定价格操作人可采取的行动包括：购买或同意购买股份；为防止或尽量减低市价下跌而超额分配，或出售股份建立淡仓；根据超额配股权购买或认购股份以平仓；出售在稳定价格过程中购入的股份以平仓。
• 稳定价格操作人并无责任进行任何稳定价格行动；行动一经开始，由其全权酌情进行，并可随时终止。
• 为进行稳定价格，稳定价格操作人可与国际发售的投资者订立延迟交付安排。若没有投资者同意延迟交付，则不会采取稳定价格措施，超额配股权亦不会获行使。

同一份招股章程亦提示投资者注意〔S1〕：

• 稳定价格操作人可能持有好仓，持仓程度、时间及平仓影响均不确定。
• 稳定价格期结束后不得再进行稳定价格措施，市场对股份的需求及价格均可能下跌。
• 稳定价格措施不能保证股价维持在发售价或以上；稳定价格性质的竞价购股可能按发售价或以下的价格进行，亦即可能低于投资者所付价格。

稳定价格期结束后，容大科技和奇瑞汽车均按上述规则第9(2)条发布公告，披露超额分配、市场买卖及超额配股权行使或失效情况〔S3〕〔S7〕。

三、四种已公告的结果

以下四家公司的招股与稳定价格期均已结束，结果以公司公告为准。

情形1：没有超额分配，超额配股权失效（容大科技，9881）

公司于2025-07-07公告，稳定价格期已于2025-07-05结束；由于国际发售并无超额分配H股，超额配股权未获行使，稳定价格经办人在稳定价格期内并无开展任何稳定价格行动，超额配股权已于2025-07-05失效〔S3〕。

情形2：配发时已确认无超额分配（银诺医药-B，2591）

配发结果公告列示“超额分配的发售股份数目”为0，并载明：全球发售中概不存在发售股份的超额分配，因此超额配股权将不会获行使，并将于上市后失效〔S4〕。

情形3：超额分配后悉数行使超额配股权，期内无市场买卖（禾赛科技，2525）

• 公司于2025-09-16公告，超额配股权已于当日悉数行使，涉及2,932,500股，按每股212.80港元（国际发售价）发行，用于补足国际发售的超额分配〔S5〕。
• 公司于2025-10-12公告，稳定价格期已于2025-10-11结束；稳定价格操作人于稳定价格期间并无出于稳定价格目的在市场上购入或出售任何B类普通股〔S6〕。

情形4：期内有市场买入，超额配股权部分行使（奇瑞汽车，9973）

公司于2025-10-22公告〔S7〕：

这四种情形说明：有超额配股权安排，未必会出现超额分配，也未必有市场买入，股价亦未必维持在发售价之上。

四、读公告时可以看的几个位置

• 招股章程：“全球发售的架构”一节中的“超额配股权”“稳定价格行动”段落，可看到超额配股权上限、稳定价格操作人名称及稳定价格期预计结束日〔S1〕〔S2〕。
• 配发结果公告：摘要中的“超额分配”一栏，可看到超额分配数目，或“概不存在超额分配”的说明〔S4〕。
• 超额配股权行使公告：如获行使，发行人会另行公告行使数目及价格〔S5〕。
• 稳定价格期结束公告：披露稳定价格期内的市场买卖情况及超额配股权最终行使或失效情况〔S3〕〔S6〕〔S7〕。

五、常见误解与说明

• “有绿鞋就不会破发”：招股章程明确，稳定价格措施不能保证股价维持在发售价或以上〔S1〕。
• “稳价人必须护盘”：招股章程载明稳定价格操作人并无责任进行稳定价格行动，并可随时终止〔S1〕。
• “稳定价格可以一直进行”：稳定价格期为递交香港公开发售申请截止日期起计30日内，期满后不得再进行〔S1〕。
• “发售量调整权就是绿鞋”：两者不同，发售量调整权须于定价日前行使，不受稳定价格规则规限〔S2〕。

来源与数据时点

所有来源均于2026-10-22打开核对；数据时点为文件发布日期。

• 〔S1〕容大合众（厦门）科技集团股份公司：全球发售招股章程（2025-05-30）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0530/2025053000010_c.pdf
• 〔S2〕禾赛科技：全球发售招股章程（2025-09-08）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0908/2025090800018_c.pdf
• 〔S3〕容大合众（厦门）科技集团股份公司：稳定价格期结束、无稳定价格行动及超额配股权失效（2025-07-07）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0707/2025070700713_c.pdf
• 〔S4〕广州银诺医药集团股份有限公司：配发结果公告（2025-08-14）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0814/2025081401623_c.pdf
• 〔S5〕禾赛科技：悉数行使超额配股权（2025-09-16）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0916/2025091601479_c.pdf
• 〔S6〕禾赛科技：稳定价格行动及稳定价格期间结束（2025-10-12）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1012/2025101200002_c.pdf
• 〔S7〕奇瑞汽车股份有限公司：部分行使超额配股权、稳定价格行动及稳定价格期结束（2025-10-22）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1022/2025102201149_c.pdf
• 〔S8〕香港法例第571W章《证券及期货（稳定价格）规则》（电子版香港法例）：https://www.elegislation.gov.hk/hk/cap571W

文末提示： 本文仅为知识科普与公开资料整理，不构成投资建议，不构成任何证券的邀约、招揽或推荐。市场有风险，新股价格可能大幅波动，可能破发，投资者可能损失部分或全部本金。文中信息来自所列公开来源，数据时点以各项标注日期为准；规则与数据核对日期：2026-10-22，请以交易所、监管机构及发行人最新公告为准。