宁德时代港股IPO申购策略

• 公司名称：宁德时代新能源科技股份有限公司（03750.HK）
• 保荐机构：中金、中信建投、摩根士丹利（小摩）、美林（联席保荐），中金担任稳价人（绿鞋机制）
• 基石投资者：23家机构锁定65.69%份额（中石化12.5%、科威特投资局12.5%、高瓴/景林等顶级资管）
• 发行规模：310亿港元（2025年港股最大IPO）
• 重要时间：募集期5.12-5.15，申购截止5.15 12:00，上市5.20
• 发行价/门槛：263港元/股，每手100股，入场费约26,565港元

本次由四大国际投行联席保荐，阵容豪华度罕见：

• 中金公司：港股IPO市占率常年第一，2024年项目首日上涨率68%，大盘股经验丰富但分化明显
• 中信建投：除海螺材料外，2024年保荐项目均实现正收益，平均涨幅35%表现强劲
• 美林证券：专注大盘股保荐，2024年暗盘胜率100%，市场认可度极高
• 摩根士丹利：近期项目多小幅下跌，表现较平庸

打新指数： ★★★★☆

23家机构合计认购203.71亿港元，锁定期6个月，结构如下：

打新指数： ★★★★★

顶级机构加持下，65.69%高比例锁定+6个月锁定期，破发风险极低

截至5.14上午10点，孖展认购达1418亿港元，超额认购61倍，呈现三大特征：

• 公开发售仅23亿港元，富途/辉立等头部券商占比超70%，散户参与踊跃
• 豁免回拨机制，公配份额固定7.5%，中签率预计低于1%
• 孖展总额创2025年港股新高，显示市场高度关注

打新指数： ★★★★★

1. 估值分析

发行价263港元/股，对应：

• AH溢价7%（A股256.98元≈276.32港元，溢价处于龙头合理区间）
• 2024年PE 21倍（低于行业平均25倍，EV/EBITDA 12倍显著低于LG新能源18倍）

尽管无传统折价，但A股4连阳技术面强势，叠加海外订单落地，估值修复预期明确。

2. 基本面优势

• 全球龙头：动力电池/储能电池市占率37.9%/36.5%，连续8年/4年全球第一
• 研发领先：2024年研发投入186亿元，日均17项专利，固态电池技术领先2年以上
• 供应链闭环：资源自给率超40%，2023年金属回收量超10万吨降低成本
• 客户结构：前五大客户占比37%，特斯拉仅15%，风险分散能力强
• 财务稳健：2024年净利润527.6亿元（年化+28.6%），毛利率提升至25.8%

打新指数： ★★★★★

1. 推荐指数： ★★★★☆（4.5/5）

核心理由：

1. 基石+绿鞋机制提供强力价格支撑
2. 估值低于同业，7%溢价具备安全边际
3. 孖展火爆叠加技术面强势，短期上涨动能充足

2. 操作建议

3. 风险预警

作为全球化战略关键一步，宁德时代有望通过三大路径打开成长空间：

• 匈牙利工厂投产推动欧洲市占率从28%提升至40%
• 中东/澳洲储能订单超30GWh，2025年海外收入占比突破40%
• 换电生态（1000座换电站）+数据中心储能，构建第二增长曲线

长期目标：从"电池供应商"升级为"全球能源解决方案提供商"，当前估值仍具30%以上提升空间。