禾赛科技（02525.HK）在香港上市时披露了什么？激光雷达企业的财务、投票权架构与配发结果梳理

基于招股章程、发售价公告、配发结果公告、超额配股权公告与稳定价格公告的事实梳理（招股与上市均已结束）｜核对日期：2026-10-22

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本文涉及的事件均已结束。本文不是申购指引，不提供任何买入、卖出、参与或放弃的建议，不含评级、概率预测或资金安排；不涉及开户、孖展申请或任何券商平台的使用路径。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02525-hk-ipo.html

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三句话看懂文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02525-hk-ipo.html

1. 按美国公认会计准则，2024年净收入为人民币2,077,157千元、净亏损为102,376千元；非公认会计准则的经调整净利润为13.7百万元（招股章程）。
2. 发售价为212.80港元，发售量调整权悉数行使；公开发售认购168.65倍，国际发售认购14.09倍（配发结果公告）。
3. 超额配股权于2025-09-16悉数行使2,932,500股；稳定价格期内稳定价格操作人没有在市场上买卖（超额配股权公告、稳定价格公告）。

禾赛是一家激光雷达企业，美国存托股份在纳斯达克上市，2025年9月在港交所作双重主要上市，相关事件均已结束。本文依据招股章程及四份公告，梳理其财务、投票权架构与发行结果。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02525-hk-ipo.html

一、公司与业务

禾赛科技（Hesai Group，股份代号2525；配发结果公告所列股份简称HESAI-W〔S3〕，披露易证券名称为“禾赛-W”〔S8〕）是在开曼群岛注册成立、以不同投票权控制的有限责任公司，其美国存托股份在纳斯达克上市；本次以具有不同投票权架构的发行人身份在香港联交所进行双重主要上市，B类普通股于2025年9月16日开始买卖〔S1〕〔S3〕。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02525-hk-ipo.html

• 业务：招股章程披露，公司设计、开发、制造及销售三维激光雷达（LiDAR）产品，应用于配备高级驾驶辅助系统（ADAS）的乘用车或商用车，以及自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业〔S1〕。
• 量产定点：截至2025年3月31日，在ADAS市场获得全球22家主机厂120款车型的量产定点〔S1〕。
• 出货量：2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月，分别确认约80,400台、222,100台、501,900台及195,800台已出货激光雷达的收入〔S1〕。
• 生产：主要量产工厂赫兹工厂于2023年9月投入运营；麦克斯韦全球研发智造中心于2023年12月开始试运营〔S1〕。
• 客户集中度：2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月，五大客户收入占比分别为53.1%、67.5%、59.9%、68.3%，最大客户占比分别为24.3%、28.4%、33.7%、24.0%〔S1〕。
• 覆盖地区：截至2025年3月31日，服务覆盖约50个国家及地区〔S1〕。

招股章程中引用灼识咨询资料的排名类表述，本文不收录。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02525-hk-ipo.html

二、招股章程披露的主要财务数据

下表按美国公认会计准则编制，单位为人民币千元〔S1〕。

• 按美国公认会计准则，上表所列各期均为净亏损〔S1〕。
• 招股章程另披露非公认会计准则计量：2024年及截至2025年3月31日止三个月的经调整净利润分别为人民币13.7百万元及8.6百万元〔S1〕。该口径与上表净亏损不同，比较时须分清口径。

三、股权架构：不同投票权

• B类普通股每股一票，A类普通股每股十票〔S1〕。
• 不同投票权受益人为联合创始人李一帆博士、孙恺博士及向少卿先生。按招股章程假设（发售量调整权及超额配股权未行使等），其持股相当于已发行股份约18.03%，就保留事项以外的股东决议拥有约68.73%投票权，就保留事项拥有约18.03%投票权〔S1〕。
• 发售价公告提示：投资于具有不同投票权架构的公司存有潜在风险，不同投票权受益人的利益未必与全体股东一致，且可对股东决议结果施加重大影响〔S2〕。

四、全球发售安排

以上数据出自招股章程〔S1〕。

回补与重新分配：招股章程载明，香港公开发售及国际发售的初步分配符合《上市规则》第18项应用指引第4.2(b)段，因此无须实行强制回补；按指南第4.14章，在特定情况下可由国际发售重新分配850,000股至香港公开发售，使其最多增至2,550,000股（初步发售股份的15.0%）〔S1〕。

发售价与发售量调整权：禾赛科技于2025-09-11公布，最终发售价为每股212.80港元，系参照美国存托股份于2025年9月10日在纳斯达克的收市价等因素厘定；发售量调整权已获悉数行使，额外发行2,550,000股（初步发售股份的15%）；所得款项总额预计为4,160.24百万港元（假设超额配股权未行使）〔S2〕。

所得款项用途：发售价公告列示，所得款项净额约50%用作研发投资，约35%用作生产能力投资，约5%用作业务发展，约10%用作营运资金及一般企业用途〔S2〕。

五、配发结果

禾赛科技于2025-09-15发布《最终发售价及配发结果公告》，主要数字如下〔S3〕：

公开发售〔S3〕：有效申请93,392份，受理申请47,242份，认购额（计及发售量调整权前）168.65倍；“触发回补机制”一栏为“不适用”。

国际发售〔S3〕：承配人237名，认购额（计及发售量调整权前）14.09倍。

公告中的分配基准（节选）〔S3〕：

公告列示，甲组有效申请91,221份、获接纳申请人45,071名；乙组有效申请2,171份、获接纳申请人2,171名〔S3〕。

六、基石投资者与禁售安排

公告列示6名基石投资者，合计5,421,240股，占发售股份的27.73%、已发行B类普通股的4.30%、已发行股本总额的3.54%（计及发售量调整权悉数行使、假设超额配股权未行使）〔S3〕：

• 公告注明HHLR Advisors, Ltd.为现有股东或其紧密联系人〔S3〕。
• 控股股东首六个月及第二个六个月禁售期分别于2026-03-15及2026-09-15结束；基石投资者禁售至2026-03-15〔S3〕。

七、超额配股权与稳定价格期

• 悉数行使：禾赛科技于2025-09-16公告，超额配股权已于当日悉数行使，涉及2,932,500股，按每股212.80港元发行，用于补足国际发售的超额分配；超额配发股份预期于2025-09-19上市；行使后已发行股份总数为156,142,211股，额外所得款项净额约605.9百万港元〔S4〕。
• 稳定价格期结束：禾赛科技于2025-10-12公告，稳定价格期已于2025-10-11结束；稳定价格操作人于稳定价格期间并无出于稳定价格目的在市场上购入或出售任何B类普通股〔S5〕。

本文不收录上市后价格走势。

八、风险提示摘要

以下仅摘录招股章程及公告中的披露，并非对公司的评价。

• 主要风险因素：招股章程列示的主要风险包括：过往录得亏损且未来可能持续亏损；经营历史有限；激光雷达产品复杂、可能存在缺陷；产品未获汽车客户选择的风险；客户谈判能力强；自研ASIC可能不成功；美国政府针对中国的对外投资计划对认购的影响；中美等国际贸易与投资局势紧张；市场竞争；激光雷达市场应用发展低于预期；不同投票权的双重股权架构限制股东影响力〔S1〕。
• 沪深港通资格：招股章程披露，公司是在香港作双重主要上市的不同投票权架构公司，上市后B类普通股是否及何时符合资格通过沪港通及深港通买卖，当时尚不明朗〔S1〕。
• 股权集中：配发结果公告载有警告：鉴于股权高度集中于少数股东，即使买卖少量B类普通股，价格仍可能大幅波动〔S3〕。

九、如何使用这份梳理

这篇文章记录的是已结束的招股事件。要核对任何数字，请回到披露易下载原文：招股章程（2025-09-08）、公布发售价公告（2025-09-11）、《最终发售价及配发结果公告》（2025-09-15）、超额配股权悉数行使公告（2025-09-16）和稳定价格期结束公告（2025-10-12）。

发行后的股份拆细：公司于2026-05-26公告，拟将每股已发行及未发行股份拆细为八股，并将B类普通股每手买卖单位由20股改为100股已拆细B类普通股〔S6〕；公司于2026-07-10公告，股份拆细已于当日生效，已拆细B类普通股于当日上午九时开始在香港联交所买卖，每手买卖单位同日更改为100股〔S7〕。本文第四至七节的股数、每股价格及每手20股，均为拆细前口径。

来源与数据时点

所有来源均于2026-10-22打开核对；数据时点为文件发布日期。

• 〔S1〕禾赛科技：全球发售招股章程（2025-09-08）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0908/2025090800018_c.pdf
• 〔S2〕禾赛科技：公布发售价（2025-09-11）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0911/2025091101407_c.pdf
• 〔S3〕禾赛科技：最终发售价及配发结果公告（2025-09-15）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0915/2025091501459_c.pdf
• 〔S4〕禾赛科技：悉数行使超额配股权（2025-09-16）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0916/2025091601479_c.pdf
• 〔S5〕禾赛科技：稳定价格行动及稳定价格期间结束（2025-10-12）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1012/2025101200002_c.pdf
• 〔S6〕禾赛科技：建议股份拆细及建议更改每手买卖单位（2026-05-26）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0526/2026052601791_c.pdf
• 〔S7〕禾赛科技：股份拆细于2026年7月10日生效及调整尚未行使购股权及尚未归属受限制股份单位（2026-07-10）：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0710/2026071000020_c.pdf
• 〔S8〕披露易证券检索：股份代号02525的证券名称（stockId 1000272537），2026-10-22查询：https://www1.hkexnews.hk/search/prefix.do?callback=callback&lang=ZH&type=A&name=02525&market=SEHK

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