天岳先进(2631.HK)港股IPO：碳化硅龙头借势AI与新能源浪潮

核心数据评估

公司介绍

天岳先进成立于2010年，是全球领先的碳化硅衬底制造商，于2022年登陆科创板（688234），是国内碳化硅衬底领域首家上市公司。公司专注于第三代半导体材料碳化硅衬底的研发与产业化，技术实力雄厚，2024年以16.7%的全球市场份额位列行业前三，在导电型碳化硅衬底细分领域更是以22.8%的市占率位居全球第二。

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技术层面，天岳先进实现了多项突破：全球少数实现8英寸导电型衬底量产的企业，2024年率先推出12英寸衬底，完成6/8/12英寸全系列产品覆盖。公司拥有489项授权专利，在碳化硅衬底专利领域排名全球前五，并成为首家荣获日本《电子器件产业新闻》"半导体电子材料"类金奖的中国企业。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02631-hk-ipo.html

所属行业分析

碳化硅作为第三代半导体核心材料，正在重构全球半导体产业格局：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02631-hk-ipo.html

• 市场规模：预计2030年全球SiC功率器件市场规模将达197亿美元，2024-2030年复合增长率高达35.8%
• 技术优势：碳化硅具备耐高压、耐高频、高热导性等特性，在电力电子器件应用中优势显著
• 应用场景：从电动汽车（800V高压平台）、光伏储能，延伸至AI数据中心电源、AR眼镜光波导等新兴领域

行业呈现"东升西降"格局：2024年国际巨头Wolfspeed、Coherent营收下滑5-6%，而天岳先进逆势增长41.4%，境外收入同比大增104%。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02631-hk-ipo.html

财务表现与成长性

公司于2024年成功实现扭亏为盈，净利润达1.79亿元。2025Q1净利润下滑81.52%，主要系研发投入同比翻倍（+101.67%）及产能调整所致。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02631-hk-ipo.html

基石投资者分析

本次IPO引入5家基石投资者，合计认购7.402亿港元：

• 国能环保（济南能源集团旗下）：认购5000万美元（约3.9亿港元），占比19.2%
• 山金资产（山东黄金旗下）：认购1亿港元，占比4.89%
• 未来资产证券：认购1500万美元（约1.17亿港元）
• 和而泰（通过香港子公司）：认购8000万港元
• 兰坤（深圳君宜私募创始人）：认购5000万港元

基石阵容以产业资本与地方政府支持为主，其中国能环保与山金资产均具山东国资背景，体现地方对半导体产业的支持。

募资用途与产能规划

本次募资净额约19.38亿港元（假设超额配股权未行使），用途明确：

• 70%（约13.57亿港元）：用于扩张8英寸及更大尺寸碳化硅衬底产能
• 20%（约3.88亿港元）：加强研发能力，保持技术领先
• 10%（约1.94亿港元）：营运资金及一般企业用途

产能方面，公司已形成"济南+上海临港"双基地布局，总年产能突破40万片，计划未来扩张至100万片/年。

核心竞争优势

1. 技术壁垒：掌握8英寸量产技术，12英寸衬底全球首发，液相法生产P型衬底技术领先
2. 客户资源：与全球前十大功率半导体器件制造商中过半建立合作（包括英飞凌、博世等），产品应用于英伟达供应链
3. 应用场景拓展：从新能源汽车、光伏储能延伸至AI数据中心电源、AR眼镜光波导（与舜宇光学子公司OmniLight合作）
4. 成本优势：12英寸衬底单片芯片产出量较8英寸提升2.5倍，单位成本持续降低

风险提示

• 行业竞争加剧：Wolfspeed、II-VI等国际巨头加速产能布局
• 技术迭代风险：氮化镓等替代材料可能冲击碳化硅需求
• 盈利波动：2025Q1净利润同比下滑81.52%，反映短期业绩不稳定性
• AH价差风险：当前港股定价较A股（63.47元人民币）折让37.95%，价差可能波动

打新指数评估

申购策略

天岳先进作为全球碳化硅衬底领域的技术领导者，在新能源汽车、光伏储能及AI算力需求爆发的背景下，具备明确的成长确定性。公司产能扩张计划清晰（40万片→100万片/年），且已进入英伟达等国际头部企业供应链。

虽然短期业绩波动和较高的发行市盈率（约114倍）带来一定风险，但考虑到：(1)行业37.8%的年复合增长率；(2)12英寸衬量产带来的成本优势；(3)AH股显著折价，对长期投资者而言具备配置价值。

操作策略：可参与申购，但需控制仓位，上市后关注产能爬坡进度与国际客户拓展情况。

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