股票名称和代码
健康160（02656.HK）
文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02656-hk-ipo.html
公司介绍
健康160成立于2005年，是中国早期的数字医疗健康服务平台之一。公司定位为"数字医疗综合服务提供商"，主要业务包括两大板块：一是医药健康用品的批发与零售；二是通过线上平台提供数字医疗健康解决方案。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02656-hk-ipo.html
公司通过健康160平台连接医疗健康产业链上的各方参与者，包括企业客户、医疗卫生机构、医护人员、个人用户和第三方商户。截至最新数据，平台已连接4.46万家医疗机构和90.23万名医护人员，拥有5520万注册用户和330万月活跃用户。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02656-hk-ipo.html
所属行业
健康160所处的互联网医疗行业正处于快速发展和激烈变革期。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02656-hk-ipo.html
行业整体受益于处方外流、医保线上支付破冰及消费健康需求升级三大趋势，技术焦点集中在AI问诊效率提升与"医药险"生态闭环构建。政策驱动下市场集中度不断提高，CR5（前五大企业市场占有率）已超过65%。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02656-hk-ipo.html
招股价
11.89 - 14.86 港元
入场费
3,752.47 港元（每手250股）
市值(亿元)
根据发行价格和发行数量计算，健康160的市值区间为40-50亿港元。
市盈率
由于公司连续三年亏损，市盈率为负值，不适用传统市盈率估值方法。
基石占比
本次发行无基石投资者参与。这通常意味着机构投资者对公司短期前景持谨慎态度，缺乏长期资金锚定，可能导致上市后抛压较大。
保荐人
本次发行的保荐人为申万宏源和清科资本。
稳价人
根据公开信息，申万宏源担任稳价人。
有无绿鞋机制
有绿鞋机制（超额配股权），由申万宏源负责操作。
基本面分析
财务表现
低毛利医药销售占比超七成，连续三年亏损超亿元，健康160港股IPO之路并非坦途。
健康160的财务表现呈现出"收入停滞、持续亏损"的特征：
| 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
| 营业收入（亿元） | 5.26 | 6.29 | 6.21 |
| 同比增长 | — | +19.6% | -1.3% |
| 净亏损（亿元） | -1.20 | -1.06 | -1.08 |
| 资产负债率 | 319% | 215% | 130% |
数据来源：招股书
业务结构问题
健康160的业务结构存在明显失衡：
- 低毛利业务主导：医药销售占比超过70%，但毛利率仅1.4%-4.1%
- 高毛利业务萎缩：数字医疗解决方案增长乏力
- 成本高企：营销与运营成本不断侵蚀利润
新股点评
投资亮点
- 早期行业参与者：公司成立于2005年，是中国早期的数字医疗健康服务平台之一，具有一定的先发优势和经验积累。
- 一定的用户基础：平台拥有5520万注册用户和330万月活跃用户，连接了4.46万家医疗机构和90.23万名医护人员，形成了一定的网络效应。
- 政策利好：处方外流、医保线上支付等政策趋势整体利好互联网医疗行业发展。
风险因素
- 盈利模式缺陷：公司过度依赖低毛利的医药销售业务，高毛利的数字医疗服务变现能力弱，连续三年亏损超1亿元。
- 竞争激烈：面临京东健康、阿里健康、平安好医生等巨头的强势竞争，行业集中度不断提高，CR5已超65%。
- 财务风险：资不抵债，资产负债率高达130%，现金流压力大。
- 无基石投资者：本次发行无基石投资者参与，显示机构投资者信心不足。
- 保荐人往绩不佳：联席保荐人申万宏源自2019年以来保荐的8个项目中，7个首日破发，绿鞋操作胜率为0%。
打新指数（共五星）
二星：五五开暴涨暴跌
健康160的打新指数为二星，表明该股投资风险较高，上市后表现可能大幅波动，投资者需要谨慎决策。
这一评级基于以下考虑：
- 行业前景良好但竞争激烈：互联网医疗行业整体发展前景良好，但市场集中度不断提高，头部企业优势明显，中小平台生存空间受到挤压。
- 公司基本面薄弱：连续三年亏损，资不抵债，业务结构不合理，过度依赖低毛利业务。
- 市场情绪谨慎：无基石投资者参与，保荐人往绩不佳，显示市场对公司短期前景缺乏信心。
- 估值合理性存疑：基于40-50亿港元市值区间，市销率(PS)约6.4-8.0倍（2024年收入），显著高于已盈利的同行公司，估值支撑薄弱。
- 有绿鞋机制但操作方往绩差：虽有绿鞋机制，但操作方申万宏源的绿鞋操作胜率为0%，维护股价能力存疑。
说到最后
健康160作为中国早期的数字医疗健康服务平台，享受了一定的行业先发优势和用户积累。然而，公司面临盈利模式缺陷、激烈竞争和财务压力等多重挑战。
在互联网医疗行业整体转向利润优先和可持续发展的背景下，健康160过度依赖低毛利业务、高毛利业务增长乏力的业务结构难以支撑其估值预期。加上无基石投资者、保荐人往绩不佳等因素，本次IPO投资风险较高。
建议投资者保持谨慎，等待上市后观察公司业务转型进展和盈利能力的改善情况再做决策。如果确实希望参与，应严格控制投资仓位，做好风险管理。
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