核心数据速览
| 指标 | 数值 | 分析 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 02617.HK | 港股主板上市 |
| 招股价 | 13.15港元（一口价） | 无上下限定价区间 |
| 入场费 | 6,641.31港元 | 每手500股 |
| 总市值 | 52.19亿港元 | H股市值39.67亿港元 |
| 市盈率 | -17.82倍 | 尚未盈利 |
| 基石占比 | 64.06% | 5家机构认购1.3亿港元 |
| 保荐人 | 中信证券+华泰金融 | “男神与渣男”组合 |
| 稳价人 | 中信里昂 | 绿鞋机制生效 |
| 募集资金 | 2.01亿港元 | 净额约1.61亿 |
公司介绍：小分子创新药赛道黑马
药捷安康成立于2014年，是一家专注于肿瘤、炎症及心血管代谢疾病领域的临床阶段生物制药公司。公司采用"ACE"研发策略（适应性、全面性、扩展性），建立了以核心产品Tinengotinib（TT-00420）为主的6款临床阶段候选药物及1款临床前药物管线。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02617-hk-ipo.html
核心产品：全球首创多靶点激酶抑制剂
Tinengotinib是公司旗舰产品，具有以下突破性优势：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02617-hk-ipo.html
- 全球首创：唯一进入注册临床阶段的FGFR抑制剂耐药胆管癌治疗药物；
- 靶向机制：同时抑制FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶通路，克服现有药物耐药问题；
- 适应症广泛：覆盖胆管癌（CCA）、前列腺癌、乳腺癌、肝癌（HCC）等高发实体瘤；
- 临床数据优异：胆管癌ORR（客观缓解率）38.1%、DCR（疾病控制率）95.2%，显著优于化疗。
所属行业：百亿美元胆管癌靶向药蓝海
公司聚焦的小分子肿瘤药物市场增长迅猛：文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02617-hk-ipo.html
| 市场领域 | 规模（2024年） | 预计规模（2030年） | 年复合增长率 |
|---|---|---|---|
| 全球胆管癌药物 | 20亿美元 | 46亿美元 | 12.8% |
| 中国胆管癌药物 | 32亿人民币 | 76亿人民币 | 16.4% |
数据来源：Frost & Sullivan文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02617-hk-ipo.html
目前全球仅有一款靶向FGFR的MTK抑制剂（厄达替尼）获FDA批准，药捷安康的直接竞品仅3款处于临床阶段，赛道竞争格局优良。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/02617-hk-ipo.html
财务基本面：高研发投入期的生物科技企业
财务数据透视
| 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 其他收入 | 0.22亿元 | 0.07亿元 | ↓67.84% |
| 研发开支 | -3.44亿元 | -2.44亿元 | ↓29.17% |
| 净利润 | -3.43亿元 | -2.75亿元 | ↓20.01% |
| 现金储备 | 5.70亿元（截至2024年底） | 可支撑约2年运营 | |
关键财务分析：
- 收入来源单一：收入主要来自对外授权产品TT-01025的里程碑付款，2024年无稳定营收；
- 研发投入占比超88%：亏损主要源于临床开发投入，符合生物科技企业发展规律；
- 零负债优势：资产负债率仅16.6%，无借款利息负担，财务结构健康；
- 现金流预警：年经营现金流出2.71亿元，上市融资将缓解资金压力。
发行结构：高基石占比下的博弈格局
基石投资者阵容（64.06%）
- 江北医药：认购7000万港元（37.6%），为2025年5月新设主体，背靠南京江北新区政府基金；
- 康方生物科技：认购1000万港元，与公司存在联合用药研发合作（卡度尼利单抗+Tinengotinib治疗肝癌）；
- 华盛敦行：认购2000万港元，华盛证券关联方；
- 药石地平线：认购1000万港元，A股上市CRO企业药石科技子公司；
- 科瓴安：认购1000万港元，生物医药专业投资机构。
潜在风险点：基石中关联方占比高，且江北医药为突击成立主体，长期持股意愿存疑。
保荐人与绿鞋机制
由中信证券与华泰金融联席保荐，中信里昂担任稳价人并执行绿鞋机制：
- 中信证券：历史项目首日上涨率72%，港股打新市场"男神"级保荐人；
- 华泰金融：2025年活跃但口碑两极（近期保荐海天味业、三一重工等）；
- 绿鞋保护：15%超额配股权（229.2万股），提供破发缓冲。
打新策略：高热度下的中签率测算
市场认购热度
- 截至6月17日公开孖展超购678倍（公开发售集资额 2010 万港元，孖展总额 136.37亿港元），触发回拨机制；
- 国际配售获足额认购，无国配不足风险；
- 回拨后公开发售占比50%（约764万股，总发售 1528.1 万股 ×50%）。
- 市场热度持续攀升，结合孖展规模及历史数据，预计最终参与认购人数将达 5 万 - 9 万人，中性情景下按 8 万人 测算。
一手中签率测算
港股通潜力博弈
公司存在短期冲刺港股通可能性，但门槛极高：
- 现行规则：需连续6个交易日市值≥73亿港元；
- 当前差距：发行市值52亿港元，需上涨40.4%至73亿；
- 时间窗口：若6月30日为检测日，仅剩6个交易日。
申购策略与风险提示
参与指数：★★★★☆（4/5星）
核心优势：
- 估值合理：发行价较D+轮融资（2023年2月）仅溢价0.17%，未透支预期；
- 产品稀缺性：全球首个针对FGFR耐药胆管癌的注册阶段药物；
- 保荐人加持：中信证券操盘+绿鞋护航，首日破发率低于行业平均；
- 资金压力小：募资额仅2亿港元，流通市值约0.71亿（回拨后）。
重大风险：
- 临床失败风险：核心产品III期数据2026年揭盲，若未达终点将导致估值崩塌；
- 商业化不确定性：胆管癌目标患者仅7万人，市场天花板较低；
- 基石流动性枷锁：64%股份锁定期6个月，解禁前流动性匮乏；
- 高回拨踩踏风险：公开发售占比50%，散户抛压可能引发股价波动。
打新策略参考
- 稳中一手所需申购手数：
※ 按 2% 中签率：需申购 50 手（50×2%=100% 概率覆盖），但实际因「申购手数越多，分配优先级越高」的规则，建议 30-40 手 可显著提升概率至 90% 以上。
※ 对比历史案例：类似热度的 18A 医药股（如映恩生物）在孖展超购 100 倍时，申购 30 手可稳一手，本次因超购倍数更高，需适当增加手数。
- 乙组策略（大额资金投资者）：
※ 货量稀缺性：即使回拨至 50%，甲乙组各获 7,640 手，乙组门槛（约 500 万港元本金）下，中签率可能不足 0.5%，但单户中签手数较多（可能达 10-20 手），适合追求「暗盘炒作」的高风险偏好者。
※ 绿鞋机制保障：中信里昂作为稳价人，将在上市后 30 天内通过二级市场买入股票稳定价格，若首日破发，乙组投资者可借助绿鞋托底减少损失。
关键决策参考：审慎参与的赛道博弈
药捷安康作为小分子肿瘤药领域的技术型玩家，其核心产品Tinengotinib在解决FGFR抑制剂耐药问题上展现出明确临床价值。尽管公司仍处于高研发投入期，但52亿港元估值相对前期融资未明显溢价，且中信证券的保荐记录为短期表现提供安全垫。
投资者需清醒认识：此次打新本质是"基于港股通预期的筹码博弈"，而非价值投资。若公司能在6个交易日内将市值拉升至73亿港元，将触发可观短线涨幅；反之可能因流动性缺失阴跌。
激进型投资者：现金申购 10-20 手（小资金博弈），或乙组小额参与（博取高杠杆收益，但需控制风险敞口）。
操作时间窗口：认购截止时间为 6 月 18 日，建议尽早提交申购以锁定孖展额度，避免临近截止时券商额度紧张导致融资失败。
在孖展超购 500 倍 + 的极端热度下，药捷安康一手中签率预计低至 1.5%-3%，建议投资者根据风险偏好和资金规模，合理配置申购手数，并密切关注上市前的孖展变化及绿鞋机制动向。若博弈高弹性，药捷安康仍是近期港股打新市场的「高贝塔标的」。
数据来源：东方财富网、新浪财经、搜狐财经、Frost & Sullivan报告、公司招股书（截至2025年6月17日）
风险提示：本文不构成任何投资建议，生物科技股波动性极高，投资者需独立判断并承担风险。
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