核心认知：卖出看跌期权是四大基础期权策略之一，特点包括：盈利有限（最高为期权金）、亏损有限（最大为行权价-期权金）、属于卖方策略（开仓即收期权金）、常用现金担保降低风险。
一、策略核心剖析
1. 策略本质
在这一章中，我们来介绍四种基本期权策略的最后一种：卖出看跌期权（Short Put）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/short-put.html
假如你认为股票在未来一段时间内不会下跌，那么你可以考虑做看跌期权的卖方。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/short-put.html
如果股票价格在到期日高于行权价，你收到的期权金就会稳稳落袋，而不用承担买入标的资产的义务。但同时，如果在约定的时间内，股票价格超过了行权价，你就需要按照事先的约定买入股票。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/short-put.html
我们在这里介绍的是简单地卖出看跌期权，投资者主要希望收到期权金，通常并不希望期权最终被行权，也不会准备好足够的现金。这种操作也被称为被称为“无担保看跌期权”或“裸卖空看跌期权”（Uncovered Put/Naked Put）。与Short Call类似，这种策略的投机属性较强，风险也较高。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/short-put.html
如果你持有的现金能够覆盖卖出看跌期权被行权时对应的数额，并希望在跌到目标价位时接货，这一策略被称为现金担保看跌期权（Cash Secured Put）。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/short-put.html
2. 盈亏特性
最大收益 = 期权金（当股价≥行权价时）、最大亏损 = 行权价 - 期权金（股价跌至0时）、盈亏平衡点 = 行权价 - 期权金
3. 核心特点
- 亏损有限：不同于Short Call的无限风险。看跌期权的卖方承担以行权价买入标的资产的义务。由于股价最低只能为零，因此卖出看跌期权理论上的最大亏损为行权价格减去期权金。
- 盈利有限：如果正股股价于到期日未能跌破行权价，看跌期权价值归零，期权的卖方获得全部期权金。
- 卖方策略：该策略属于卖方策略，在开仓时收到期权金。
二、实战案例解析
假设HAOCAIMI是一家上市公司，当前的股价为50美元。你认为HAOCAIMI在未来一段时间内不会跌破40美元，于是卖出一张三个月之后到期、行权价40美元的看跌期权，并获得了2美元/股的期权金。
注：HAOCAIMI非真实股票，仅作案例演示使用。
交易参数
- 期权金收入：2美元/股 × 100股 = 200美元
- 行权价：40美元
- 盈亏平衡点：38美元
你的初始持仓收入：
单股期权金收入为2美元，总期权金收入为200美元。
两种情景推演
| 到期股价 | 结果 | 盈亏计算 |
|---|---|---|
| 55美元（≥行权价） | 期权作废 | +200美元（期权金） |
| 30美元（＜行权价） | 被迫接货 | (40-30-2)×100=-800美元 |
情景一：股价<行权价
假设在到期日HAOCAIMI公司的股价为55美元：
这种情况下，期权将无法被行权，你作为期权的卖方，将收获全部的期权金200美元。
情景二：股价≥行权价
假设在到期日HAOCAIMI公司的股价为30美元：
你将承担以行权价购买标的资产的义务，即从期权买方手中以40美元的价格购买100股。
你的每股亏损将是：40美元（行权价）-30美元（正股股价）-2美元（单股期权金）=8美元。
由于每张期权包含100股，你的总亏损将是8*100=800美元。
如果股票价格持续下跌，你可能需要以高价买入市价较低的股票，承担现金损失。如果损失超过了先前收取的期权金，策略将会整体上亏损。在这个例子中，38美元是盈亏平衡点。
三、三步操作指南
Step 1：锁定目标期权
个股页→期权链→选择到期日/行权价→点击"看跌"标签→选择"卖出"方向
Step 2：设置交易参数
交易界面→确认"卖出"方向→设定价格/数量→使用止损单控制风险
Step 3：持仓管理
持仓页面可进行：提前平仓锁定收益、转仓调整行权条件、监控账户保证金
以富途牛牛交易界面为例
四、应用场景
场景1：期权金收益策略
通过卖出看跌期权即时获得现金流入：适合震荡或温和上涨行情、需警惕股价跌破行权价风险。
当你卖出看跌期权时，收到的期权金类似于一笔保费，你不需要提前投入资金就可以获得这笔收入。如果在到期日股价在行权价之上，你就可以“躺赚”这笔额外的收入。
但如果股票价格下跌至行权价之下，看跌期权卖方就有义务按照行权价格买入对应数量的股票。如果你没有持有足够的现金，可能需要借钱来买入，甚至触发强平。
场景2：波动率溢价套利
在隐含波动率(IV)高位时卖出：财报/议息会议前IV通常升高、事件结束后IV回落压低期权价格。
市场对未来波动的预期会影响期权价格，这叫做隐含波动率。波动率越高，期权价格越贵，因为市场认为价格有更大可能波动到期权行权价。
在公司发布财报或美联储召开会议等事件前后，市场波动通常增大。在这些时刻卖出期权，可以获得更高的期权费。
场景3：目标价接货策略
采用现金担保看跌期权：准备充足现金覆盖行权需求、愿意在目标价位买入标的资产。
如果你有足够的现金，并准备在行权后买入标的资产（卖出现金担保看跌期权），可以在相关章节中查看具体应用。
五、关键问题解答
Q1：Short Put与Short Call哪个风险更高？
Short Call风险更高，Short Put：亏损有限（股价最低为0）、Short Call：亏损理论无限（股价无上限），二者均需严格风险控制。
Q2：如何降低卖出看跌期权风险？
选择股价的强支撑位（或者更低），降低期权被行权的概率。
对于期权卖方而言，时间是你的朋友。时间价值会随着到期日的临近不断衰减，直到在到期日当天降至零。时间衰减过程是非线性的，距离到期日越近，时间价值损耗得也会越快。一般情况下，期权的时间价值在到期前30天内衰减得最为迅速。
在实际操作过程中，也应尽量选择成交量大、流动性好的标的进行交易。低流动性很有可能导致你无法在合意的价格平仓，个别情况下甚至无法平仓。
Q3：卖出看跌期权后将被行权，但现金准备不足怎么办？
可能触发严重风险：收到保证金追缴通知、需要融资买入产生额外成本、系统可能强制平仓。
期权卖家是义务方，如果你账户里的现金不足以买入对应数量的资产，可以通过融资等方式买入，但这会产生利息等额外费用。如果账户购买力仍不足，系统将会发出保证金追缴通知（Margin Call），你可以选择存入足够的资金以满足标的资产的要求。如果未能在相应时间内满足保证金要求，系统可能会强制买入平仓。卖出看跌期权时，系统也会根据你目前账户的购买力，计算当前能卖出看跌期权的最大数量。
预防措施：确保账户有充足现金或采用现金担保模式。
Q4：卖出看涨期权后，有哪些操作交易选择？
| 操作 | 适用场景 |
|---|---|
| 提前平仓 | 锁定收益/及时止损 |
| 转仓操作 | 调整行权价/到期日 |
| 持有到期 | 承担接货义务 |
主动平仓：卖出看跌期权后，如果看跌期权价格跌幅达到你的预期，你可以考虑买入平仓锁定收益。另一方面，如果市场的走向与你之前的预期不相同，你也应当考虑在适当的时机卖出止损。你的收益=（卖出时期权金-平仓时期权金）*合约乘数*合约数量。
主动滚仓：对于同样的正股标的，买入当前的看跌期权平仓，并卖出新的看跌期权。如果你最初卖出开仓的期权价格或者时间需要调整，你可以采用这种方式重新分配。但同时滚仓的操作也增加了交易成本。
被动行权：如果有期权买方选择了提前行权，系统会按随机方式将买卖双方进行配对，你可能会被指定提前买入股票，期权卖方无法自主决定何时行权。不过由于买方提前行权相当于主动放弃了时间价值，这种情况发生的概率也较低。
持有到期：当期权处于价外时，期权将自动作废，你获得全部的期权金。
当期权处于价内时，期权将被自动行权，你将承担按行权价买入对应数量标的资产的义务。
自动行权条件：
美股期权：到期日当天收盘，标的股票价格低于行权价$0.01及以上
港股期权：到期日当天收盘，标的股票价格低于行权价1.5%及以上
Short Put 策略要诀
看跌不破卖Put，期权金落袋为安
风险有限需警惕，现金担保更稳健
支撑位下建仓位，时间衰减是友方
流动性是生命线，止损纪律不可忘
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