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常听到"降息""降准""逆回购""缩表"，它们其实都是央行工具箱里的工具。下面把中国人民银行和美联储的主要工具放在一起，按官方原文讲清各自是什么、现在设在什么水平，以及两边有哪些相同和不同。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/central-bank-toolkit.html
三句话看懂文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/central-bank-toolkit.html
- 人民银行目前的主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，截至2026年10月29日为1.40%；LPR是报价行报出来的利率，不是央行直接定的。
- 美联储的政策目标是联邦基金利率目标区间，2026年10月28日会议决定维持在3.75%～4.00%，并用准备金余额利率、隔夜逆回购、常备回购等工具把市场利率"围"在区间里。
- 两边都有"日常调流动性"和"给银行兜底借钱"两类工具；最明显的差别之一是准备金要求：人民银行仍在使用存款准备金率，美联储自2020年起已把准备金率降到零。
一、先分清三类工具
第一类管"价格"，也就是政策利率。央行通过设定或引导一个短期利率，影响整个市场的资金成本。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/central-bank-toolkit.html
第二类管"数量"，也就是银行体系里有多少钱。公开市场买卖证券、调整准备金率，都会改变银行手里的可用资金。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/central-bank-toolkit.html
第三类是"兜底"和"定向"。前者在银行临时缺钱时提供借款渠道，后者把资金引向特定领域。文章源自好财迷-https://www.haocaimi.com/central-bank-toolkit.html
二、人民银行的工具箱
1. 主要政策利率：7天期逆回购利率
人民银行在2026年第二季度货币政策执行报告中写道，2024年以来"明确 7 天期逆回购操作利率是主要政策利率，传递短端利率调控的目标水平"。报告还写明，MLF利率"完全退出政策利率功能"。
逆回购是什么？按人民银行官网的解释，逆回购是央行向一级交易商购买有价证券、并约定未来卖回，"为央行向市场上投放流动性的操作"，到期则是回收流动性。
截至核对日（2026-10-29），人民银行公开市场业务交易公告〔2026〕第209号显示，当天以固定利率、数量招标方式开展了1150亿元7天期逆回购，利率1.40%。同一公告还写明，当天"开展了10000亿元隔夜逆回购操作"，公告未披露利率。
2. 利率走廊：SLF和临时隔夜正/逆回购
常备借贷便利（SLF）由金融机构主动申请，是央行与机构"一对一"交易。人民银行官网介绍，SLF的"利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定"，以抵押方式发放。
官网还专门指出，美联储的贴现窗口与SLF属于同一类"借贷便利类"工具。这一点在后面的对照表里会用到。
2026年第二季度货币政策执行报告写明，2024年7月增设临时隔夜正/逆回购操作，利率设定为政策利率减20个基点和加50个基点。报告称，这个区间"比超额准备金与常备借贷便利（SLF）的利率组成的利率走廊更窄"。
3. 中期借贷便利（MLF）
MLF于2014年9月创设，是"中央银行提供中期基础货币的货币政策工具"，采取质押方式发放。人民银行官网的概述页写过"中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用"，这是2014年的定位。
如今的定位已经改变：前述2026年二季度报告写明，MLF改为利率招标并采用多重价位招标后，MLF利率"完全退出政策利率功能"。所以MLF现在主要是提供中期资金的数量工具。
4. 买断式逆回购与国债买卖
买断式逆回购是较新的公开市场工具，期限比7天逆回购长。例如，人民银行2026年10月14日公告，10月15日以"固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）"。
国债买卖是央行在二级市场买入或卖出国债。2026年第二季度货币政策执行报告写明，人民银行"继续常态化开展国债买卖操作，根据基础货币投放需要和债券市场运行情况灵活调整操作规模"。
5. 存款准备金率
人民银行官网的定义是：金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例，就是存款准备金率。央行调整这一比例，"影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量"。
2026年1月15日国新办新闻发布会上，人民银行介绍，"目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%"。截至核对日（2026-10-29），人民银行官网新闻发布栏目中未见此后调整存款准备金率的公告。
6. 再贷款、再贴现和结构性工具
再贷款是"中央银行对金融机构的贷款"，再贴现是央行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现。两者都是吞吐基础货币的渠道，也能引导资金投向。
结构性货币政策工具大多以再贷款形式出现，比如支农再贷款、支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款等。人民银行官网按"长期性工具""阶段性工具"分类介绍，每类有明确的发放对象和支持比例。
7. LPR：报价利率，不是央行直接定的
贷款市场报价利率（LPR）由报价行报价，全国银行间同业拆借中心"按去掉最高和最低报价后算术平均"计算得出。人民银行授权拆借中心公布，但LPR本身不是央行直接设定的利率。
2026年10月20日公布的LPR为：1年期3.0%，5年期以上3.5%。它和政策利率的关系，可以看我们的LPR专题文章。
三、美联储的工具箱
1. 政策目标：联邦基金利率目标区间
2026年10月28日，联邦公开市场委员会（FOMC）声明写明："The Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 3-3/4 to 4 percent"。也就是说，这次维持不变，区间为3.75%～4.00%。
声明以10比2通过。两位投反对票的委员倾向于本次把目标区间上调0.25个百分点。
本次会议不是发布经济预测摘要（SEP）的会议，没有新的点阵图。
2. 准备金余额利率（IORB）
IORB是美联储付给银行存放在联储的准备金余额的利率，由美联储理事会决定。2026年10月28日的实施说明（Implementation Note）写明，理事会决定维持IORB在3.90%，自2026年10月29日起生效。
3. 隔夜逆回购（ON RRP）
在ON RRP操作中，美联储向交易对手卖出证券并约定次日买回。美联储官网说明，ON RRP利率对其交易对手的作用，类似IORB对银行的作用：它们一般不愿以低于这个利率的价格把钱借出去。
同一份实施说明写明，ON RRP的提供利率为3.75%，每家交易对手每日上限1600亿美元。
4. 常备回购操作（SRP，原称常备回购便利SRF）
美联储官网介绍，常备回购操作自2021年开展，用于"limit upward pressure and help provide a ceiling on overnight money market rates"，即帮助给隔夜利率封顶。可接受的抵押品包括国债、机构债和机构MBS。
10月28日实施说明写明，常备隔夜回购操作利率为4.0%。
5. 贴现窗口
贴现窗口让存款机构在签署协议、提供抵押后向各地联储借款，分一级信贷、二级信贷和季节性信贷三类。官网写明，自2020年3月起，一级信贷利率设在目标区间上限。
10月28日的实施说明写明，一级信贷利率维持在"existing level of 4.0 percent"。
6. 资产负债表
本次声明正文只写了委员会"is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system"（继续维持银行体系准备金充裕）。具体的证券安排写在实施说明的政策指令里。
指令要求：到期国债本金在拍卖时全部展期；机构证券（含MBS）的本金全部再投资于短期国库券；在合适时买入短期国库券，必要时买入剩余期限3年及以下的其他国债，以维持充裕的准备金水平。
7. 准备金要求
美联储官网写明，2020年3月15日宣布将准备金率降至零，自2020年3月26日起生效，"eliminated reserve requirements for all depository institutions"。
四、一张表对照
| 项目 | 中国人民银行 | 美联储 |
|---|---|---|
| 政策利率 | 7天期逆回购操作利率，1.40%（2026-10-29，交易公告〔2026〕第209号） | 联邦基金利率目标区间3.75%～4.00%，2026-10-28维持不变 |
| 利率走廊 / 区间 | 临时隔夜正/逆回购：政策利率−20个基点至+50个基点；更宽的走廊由超额准备金利率和SLF利率组成（2026年二季度货币政策执行报告） | 下沿附近：ON RRP 3.75%；IORB 3.90%；上沿附近：常备回购4.0%、一级信贷4.0%（2026-10-28实施说明） |
| 准备金要求 | 法定存款准备金率平均6.3%（2026-01-15发布会） | 自2020-03-26起为零 |
| 资产购买 / 证券买卖 | 常态化开展国债买卖；买断式逆回购（如2026-10-15的6个月期7000亿元） | 国债到期全部展期，MBS本金再投资于短期国库券，必要时买入短期国债维持准备金充裕 |
| 对银行的常备借款工具 | SLF（期限1—3个月，抵押发放） | 贴现窗口（一级信贷最长90天）、常备回购操作 |
| 中期资金工具 | MLF（利率已退出政策利率功能） | — |
| 定向 / 结构性工具 | 再贷款、再贴现及多项结构性工具 | — |
| 贷款参考利率 | LPR：1年期3.0%、5年期以上3.5%（2026-10-20），由报价形成 | — |
五、读表时要注意的三点
一是口径不同。人民银行的政策利率是一个操作利率，美联储的政策目标是一个区间，两者数字不能简单相减比较高低。
二是"走廊"的叫法不同。人民银行报告直接使用"利率走廊"一词；美联储官网用"管理利率"等工具把联邦基金利率维持在目标区间内。
三是数字会变。表中数值都标了日期，阅读时请以官方最新发布为准。
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数据核对日期：2026-10-29（以官方页面实际打开时所读为准；之后发布或修订的数据未纳入。）
数据来源：
- 美联储｜Federal Reserve issues FOMC statement｜2026年10月27—28日会议｜2026-10-28｜https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20261028a.htm
- 美联储｜Implementation Note issued October 28, 2026｜2026-10-28｜https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20261028a1.htm
- 美联储｜Discount Window Lending（页面更新于2024-05-20）｜https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/discountrate.htm
- 美联储｜Standing Repurchase Agreement Operations（页面更新于2025-12-15）｜https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/standing-overnight-repurchase-agreements.htm
- 美联储｜Interest on Reserve Balances｜https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reserve-balances.htm
- 美联储｜Overnight Reverse Repurchase Agreement Operations（页面更新于2026-05-12）｜https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/overnight-reverse-repurchase-agreements.htm
- 美联储｜Reserve Requirements（页面更新于2025-11-26）｜https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reservereq.htm
- 中国人民银行｜公开市场业务交易公告〔2026〕第209号｜2026-10-29｜https://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125431/125475/2026102908501935376/index.html
- 中国人民银行｜2026年第二季度中国货币政策执行报告｜2026-08-12｜https://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/2026nhbzczxbg/2026081218435062865/index.html
- 中国人民银行｜公开市场买断式逆回购招标公告〔2026〕第20号｜2026-10-14｜https://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125431/5492845/2026101416522429536/index.html
- 中国人民银行｜国新办新闻发布会（货币金融政策支持实体经济高质量发展成效）｜2026-01-15｜https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2026011517373884865/index.html
- 中国人民银行｜货币政策工具栏目：公开市场业务概述（2013-11-29）、常备借贷便利概述（2013-11-06）、中期借贷便利概述（2014-11-15）、中央银行贷款概况与再贴现概况（2010-09-15）、存款准备金政策与制度、结构性货币政策工具具体介绍（截至2024年9月末，2024-11-04）｜https://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/index.html
- 中国人民银行｜2026年10月20日LPR公告｜2026-10-20｜https://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125440/3876551/2026102008303870640/index.html
- 中国人民银行｜公告〔2019〕第15号（LPR形成机制）｜2019-08-16｜https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2025092212550514786/index.html
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